內容摘要
新能源產業是我國戰略性新興產業之一，新能源企業群體是創業板和中小板的重要上市資源。本文正文收集整理了海內外新能源企業上市的基本情況和相關案例，對新能源企業上市中存在的重點和難點問題進行了分析。附件收集整理了各國的新能源政策和技術發展前沿，并對光伏太陽能、風能、核能、新能源汽車、LED等新能源產業狀況和上市資源進行了詳細分析。

（1）研究樣本選擇了海內外上市的新能源企業170多家，美歐日等國企業絕大多數選擇本國資本市場上市融資；海內外上市的中國新能源企業近60家，其中海外上市的31家，在深滬IPO上市的僅有14家。從IPO市盈率來看，深滬上市新能源企業均值為27.83倍，募集資金總額均值0.95億美元，均遠低于海外市場。但在發行市場化改革之后，創業板和中小板新能源企業的市盈率和募集資金均值與海外市場已大體相當。

（2）海外市場大多數不強調新能源企業上市前的盈利能力，側重于對高成長型企業的挖掘。數據顯示，48%的海外上市新能源企業上市前屬于虧損狀態，納斯達克近五年上市的14家新能源企業中，上市前虧損的有8家。但納斯達克還是發掘出了類似“第一太陽能（FirstSolar）”這樣的高成長，具有未來“行業領袖”特質的企業。

（3）海外上市的新能源企業盈利能力和成長性分化較為明顯，既有上市之后業績增長近60倍的“第一太陽能”，也有上市后從來沒有盈利過的公司。相較而言，深滬上市新能源企業盈利穩定但成長性不太突出。2009年，深滬上市新能源企業凈利潤均值為0.42億美元，僅為海外上市樣本均值的四分之一，深滬僅有兩家虧損新能源企業，占比為7.14%，也遠低于海外上市20.5%的比例。

（4）海內外上市的新能源企業股票漲跌幅均超過市場平均水平，波動系數較大，市盈率偏高。深滬IPO上市新能源企業的波動性較小，而通過重組進入新能源產業的股票則波動較大，暴漲暴跌現象頻發。新能源企業股票的市場風險主要集中在二級市場對“新能源概念”的炒作之上。

（5）我國新能源企業選擇海外上市的主要原因有：不同細分行業的新能源企業需要不同層次市場支持，我國多層次資本市場體系尚不完善；靈活的定價機制和便捷的再融資渠道吸引企業前往海外上市；部分新能源企業屬于外向型企業，海外上市有助于企業獲得市場和投資者的認可；外資中介機構具有較強的識別能力，在新能源企業上市資源挖掘過程中作用明顯。

（6）新能源企業上市過程中應重點關注以下方面：產業政策變更對企業經營發展的影響；企業核心技術的缺失；企業新興商業模式持續競爭力問題以及收入確認、稅收優惠政策等財務問題。

（7）基于海內外新能源企業上市情況分析的實證顯示：相對靈活和市場化的環境是美國等資本市場在新能源上市資源開發中能夠贏得先機的重要原因；隨著創業板推出、代辦轉讓系統逐步完善和發行市場化改革的深入，我國新能源企業將更多選擇在創業板和中小板上市，但在制度方面仍需不斷完善。

關鍵詞：海內外新能源企業，發行上市