2019年11月，工業(yè)機器人（14.190， -0.18， -1.25%）產(chǎn)量為16080臺/套，同比增長4.3%，連續(xù)兩個月保持正增長，結(jié)束了連續(xù)13個月的同比下滑趨勢，我們認為明年工業(yè)機器人的產(chǎn)量有望企穩(wěn)回升。11月制造業(yè)PMI回升至50.2，制造業(yè)運行環(huán)境整體有所好轉(zhuǎn)。

工業(yè)機器人產(chǎn)量回升主要來自于3C、光伏等下游行業(yè)需求的上升，我們預計可能會帶來較多的工業(yè)機器人購置需求。汽車銷量同比、環(huán)比下滑趨勢均有所收窄，汽車行業(yè)作為主要下游應用之一，有望托底明年工業(yè)機器人銷量。此外，工業(yè)機器人在陶瓷、木工等細分子行業(yè)的應用逐漸成熟，未來或?qū)硪徊糠衷隽啃枨蟆C器換人的趨勢長期存在，我們?nèi)匀豢春霉I(yè)機器人的長期發(fā)展。

核心觀點

投資事件

根據(jù)國家統(tǒng)計局12月16日發(fā)布的數(shù)據(jù)，2019年11月，工業(yè)機器人11月產(chǎn)量為16080臺/套，同比增長4.3%；2019年1-11月，工業(yè)機器人產(chǎn)量共計166595臺/套，同比下滑5.3%。

分析判斷

工業(yè)機器人產(chǎn)量連續(xù)兩個月保持正增長， 10月及11月增速分別為1.7%和4.3%，結(jié)束了連續(xù)13個月的同比下滑趨勢，我們認為明年工業(yè)機器人的產(chǎn)量有望企穩(wěn)回升。

同時，11月制造業(yè)PMI 回升至50.2%，比上月上升0.9%，回到擴張區(qū)間，制造業(yè)運行環(huán)境整體有所好轉(zhuǎn)。其中，PMI生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均有所改善，分別為52.6%（環(huán)比上漲1.8%）、51.3%（環(huán)比上漲1.7%），均處于擴張區(qū)間。

工業(yè)機器人產(chǎn)量回升主要來自于3C、光伏等下游行業(yè)需求的上升。隨著5G應用逐漸落地，其配套設備及終端電子產(chǎn)品或?qū)⒂瓉硪?guī)模化生產(chǎn)，光伏行業(yè)裝機進度有望在明年回暖，我們預計可能會帶來較多的工業(yè)機器人購置需求。根據(jù)中汽協(xié)11月汽車行業(yè)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，汽車銷量同比、環(huán)比下滑趨勢均有所收窄，汽車行業(yè)作為主要下游應用之一，有望托底明年工業(yè)機器人銷量。此外，工業(yè)機器人在陶瓷、木工等細分子行業(yè)的應用逐漸成熟，未來或?qū)硪徊糠衷隽啃枨蟆Ｎ覈I(yè)機器人密度近年來不斷上升，但目前仍不及日本，機器換人的趨勢長期存在，我們?nèi)匀豢春霉I(yè)機器人的長期發(fā)展。

投資建議

由于工業(yè)機器人下游需求逐步回暖，制造業(yè)整體環(huán)境有所改善，工業(yè)機器人產(chǎn)量同比轉(zhuǎn)負為正，我們認為工業(yè)機器人行業(yè)復蘇趨勢有望持續(xù)，明年產(chǎn)量有望企穩(wěn)回升。我們認為，在行業(yè)景氣度復蘇時，具備核心技術、不斷拓展下游市場應用的公司有望脫穎而出，建議關注埃斯頓（11.020， 0.05， 0.46%）（002747.SZ），機器人（300024.SZ）。

風險提示

下游行業(yè)投資不及預期；需求大幅下滑的風險；行業(yè)競爭加劇的風險等。

評級體系：

銀河證券行業(yè)評級體系：推薦、謹慎推薦、中性、回避。

推薦：是指未來6－12個月，行業(yè)指數(shù)（或分析師團隊所覆蓋公司組成的行業(yè)指數(shù)）超越交易所指數(shù)（或市場中主要的指數(shù)）平均回報20%及以上。該評級由分析師給出。

謹慎推薦：行業(yè)指數(shù)（或分析師團隊所覆蓋公司組成的行業(yè)指數(shù)）超越交易所指數(shù)（或市場中主要的指數(shù)）平均回報。該評級由分析師給出。

中性：行業(yè)指數(shù)（或分析師團隊所覆蓋公司組成的行業(yè)指數(shù)）與交易所指數(shù)（或市場中主要的指數(shù)）平均回報相當。該評級由分析師給出。

回避：行業(yè)指數(shù)（或分析師團隊所覆蓋公司組成的行業(yè)指數(shù)）低于交易所指數(shù)（或市場中主要的指數(shù)）平均回報10%及以上。該評級由分析師給出。