2018年9月，中國電信5G聯合開放實驗室建成首個運營商基于自主掌控開放平臺的5G模型網，正式啟動5G SA（獨立組網）測試。

3GPP將5G標準分為SA和NSA（非獨立組網）標準，NSA標準是2017年底完成的基于4G核心網和5G設備建設5G網絡的標準，而SA是2018年6月發布的端到端的完整的5G標準。SA相比NSA，所有的核心網，從接入網數據層面、控制層面、語音層面都是純粹的基于5G-NR新標準，而非獨立組網則可以基于4G-LTE的核心網和接入網，只需在數據層做5G的基站部署。

據悉，這是SA標準發布后，業界首個運營商組織的基于開源技術、分層解耦全開放架構的5G技術驗證，標志著5G SA標準步入實質產品落地，運營商主導和引領的“真5G”試驗和部署拉開帷幕。（來源：通信產業網）

本周復盤：上周（180910-180914），通信板塊下跌1.66%，上證綜指數下跌0.76%，深證成指下跌2.51%，創業板指下跌4.12%，中小板指下跌3.17%。

風險提示：行業投入不達預期、競爭加劇風險、市場準入壁壘

目錄

一、本周觀點

二、本周復盤

（一）本周指數表現

（二）本周重要報告及重要點評

1、億聯網絡（300628）：首推股權激勵計劃，夯實發展之基

三、行業數據庫

（一）運營商：2011-2015（資本開支上行周期），2016-2018（資本開支下行周期），預期2019-2024（資本開支上行周期），每3-5年一個周期迭代

1、三大運營商歷年資本開支

2、三大運營商業務收入規模：人口紅利發展已過，長期將低于GDP的增速

3、三大運營商用戶數、移動電話用戶數、有線寬帶用戶數：全球最大運營商中國移動移動用戶一家獨大，寬帶用戶競爭格局即將失衡；

4、移動互聯網接入流量：井噴式增長

（二）光纖光纜：光通信最靚麗的板塊，供需持續緊張

1、我國光纖需求量和價格

2、全球光纖需求預測

3、國內光纖廠商產能情況

4、國內廠商光棒產能情況

（三）光器件：國產光模塊出貨量持續提升

四、運營商歷年招標統計

1、中國移動歷年招標統計

2、中國聯通歷年招標統計

3、中國電信歷年招標統計

正文

一、本周觀點：

1、本周行業熱點：

（1） 5G獨立組網測試啟動：電信建成首個5G模型網

2018年9月，中國電信5G聯合開放實驗室建成首個運營商基于自主掌控開放平臺的5G模型網，正式啟動5G SA（獨立組網）測試。

3GPP將5G標準分為SA和NSA（非獨立組網）標準，NSA標準是2017年底完成的基于4G核心網和5G設備建設5G網絡的標準，而SA是2018年6月發布的端到端的完整的5G標準。SA相比NSA，所有的核心網，從接入網數據層面、控制層面、語音層面都是純粹的基于5G-NR新標準，而非獨立組網則可以基于4G-LTE的核心網和接入網，只需在數據層做5G的基站部署。

據悉，這是SA標準發布后，業界首個運營商組織的基于開源技術、分層解耦全開放架構的5G技術驗證，標志著5G SA標準步入實質產品落地，運營商主導和引領的“真5G”試驗和部署拉開帷幕。（來源：通信產業網）

2、本周行業觀點：本周重點推薦：光環新網、網宿科技、中新賽克。持續重點推薦個股：烽火通信、光迅科技、中際旭創；夢網集團、茂業通信、寶信軟件。2018年的行業投資觀點：確定性的方向，明確的投資，抱緊白馬龍頭：通信板塊龍頭繼續高歌猛進；

（1）通信板塊中最確定的投資方向：5G，5G各個細分板塊龍頭表現強勁，主設備龍頭中興通訊、傳輸網龍頭烽火通信、光纖龍頭中天科技、亨通光電、光模塊龍頭中際旭創、光迅科技；5G確定性和領先型，來自于國家戰略驅動，5G成為拉動投資、引領科技創新、實現產業升級、促進經濟繁榮、進行“供給側改革”的重要抓手，被寄予極高期望。在這種情形下，中國運營商可能快速建設一張全覆蓋的5G網絡；

（2）通信板塊中確定的市場空間：國內企業搶占海外市場；典型標的如億聯網絡，高速增長的低估值品種；

（3）通信板塊的大方向：云計算；云計算首選光環新網；短期我們看好牌照落地帶來的變化，中期看好公司IDC業務的內生持續高增長，長期看好攜手亞馬遜在開拓中國萬億云計算市場；CDN行業競爭格局趨緩，價格戰壓力在減小；我們預測CDN行業的龍頭Q1季度仍保持趨勢向上的態勢；網宿科技有望底部回升，實現EPS和估值戴維斯雙升。企業云通訊低估值標的夢網集團，移動互聯網工具服務提供商，產業資本不斷增持，安全邊際較高。

二、本周復盤

（一）本周指數表現

上周（180910-180914），通信板塊下跌1.66%，上證綜指數下跌0.76%，深證成指下跌2.51%，創業板指下跌4.12%，中小板指下跌3.17%。

（二）本周重要報告及重要點評

1、億聯網絡（300628）：首推股權激勵計劃，夯實發展之基

事項：公司于2018年9月7日發布2018 年限制性股票激勵計劃，擬向激勵對象授予限制性股票109萬股，約占公司股本總額0.3649%，首次授予價格為30.95元/股，首次授予的激勵對象共計86人，包括部分高級管理人員、核心技術人員等。

（1）首推股權激勵計劃，彰顯公司發展信心。本次限制性股票限售期，分別為自首次授予限制性股票上市之日起12個月、24個月和36個月，解除限售比例分別為40%、30%和30%。解鎖條件為公司業績增長疊加個人業績考核，公司業績增長方面，以2018年營業收入及凈利潤為基數，2019-2021年，營業收入和凈利潤增長率均不低于20%，個人業績考核方面，激勵對象的績效結果將于每年度進行考核，考核周期與公司業績考核周期一致，考核結果劃分為 A（杰出）、 B（優秀）、C+（良好）、C（合格）、C-（待改進）、D（不合格）六個檔次，AB對應的解鎖比例為100%，C+對應80%，C對應50%，C-和D對應0%（個人當年實際解除限售額度＝解鎖比例×個人當年獲授解除限售額度）。

（2）股權激勵需攤銷的費用較少，料對各年業績影響不大。假設公司于 2018年 10月末授予激勵對象權益，預計2018-2021年需攤銷的總費用分別為178.47萬元、950.47萬元、311.57萬元、104.40萬元，攤銷費用較少。

（3）公司產品性價比突出，不斷加大研發投入，確保產業領先地位。公司在SIP統一通信終端市場保持較強競爭力，與客戶長期保持良好的溝通與合作關系，擁有以渠道代理為基礎，業務覆蓋全球超100個國家的銷售網絡，銷量穩步增長；VCS方面，在2018年推出了包括VC200、VC880等在內的會議終端，并首次推出“云視訊”服務，18 年上半年 VCS 收入同比增長128%，公司的產品競爭力方面得到顯著提升，有望帶動銷售持續增長。

（4）盈利預測、估值及投資評級：公司SIP業務穩定增長，VSC業務拓展順利，未來有望驅動公司業績增長。我們預期2018-2020年凈利潤分別為8.02/10.28/12.44億，對應的PE為22/17/14倍，維持“推薦”評級。

三、行業數據庫

（一）運營商：2011-2015（資本開支上行周期），2016-2018（資本開支下行周期），預期2019-2024（資本開支上行周期），每3-5年一個周期迭代

1、三大運營商歷年資本開支

三大運營商整體資本開支近年來總體保持上升的趨勢，從2016年開始呈下降趨勢，2017年繼續下降，其中中國聯通2017年資本開支下降幅度最大，同比下滑41.61%，預計中國聯通2018年資本開支將有所提升，中國電信資本開支同比下滑8.37%，中國移動資本開支下降幅度較小，同比下滑5.23%。

在中國移動資本開支中，移動通信網和傳輸網占據約80%的份額。從2016年開始，中國移動在移動通信網和傳輸網的資本開始呈逐年下降趨勢，支撐網、業務網、房屋土建及動力配套等呈上升趨勢。2017年中國移動更改了資本開支的細分統計口徑，其中4G網絡和傳輸（不含接入）的資本開支占據約65%的份額，家庭寬帶接入的資本開支占比較小，占據約10%的份額。

中國聯通資本開支主要由移動網絡、寬帶及數據、基礎設施及傳送網組成，從2016年開始，移動網絡、寬帶及數據、基礎設施及傳送網資本開支均呈現下降趨勢，2016年分別同比下跌54.43%、50.30%、29.67%。2017年中國聯通更改了資本開支的細分統計口徑，由移動網絡、固網和云大霧數+5G試驗組成，其中移動網絡開支同比下跌42.45%，預計2018年云大霧數+5G試驗的開支將有明顯上升。

中國電信資本開支主要由無線網絡、寬帶及互聯網、VAS和綜合信息業務構成，從2016年開始，無線網絡、寬帶及互聯網、VAS和綜合信息業務資本開支均呈現下降趨勢，2017年無線網絡和寬帶及互聯網分別同比下降30.77%和6.47%，VAS和綜合信息業務、IT支撐系統和基礎設施建設及其他三項開支之和則同比上升90%。

2、三大運營商業務收入規模：人口紅利發展已過，長期將低于GDP的增速

從收入規模來看，中國移動收入規模最大、中國聯通收入規模最小；從增速來看，中國移動收入規模保持不斷上升趨勢，2014-2017年同比增速分別為1.81%、4.28%、5.99%、4.35%。中國電信收入規模也呈現不斷上升趨勢，2014-2017年同比增速分別為0.87%、2.10%、6.37%、3.95%。中國聯通收入規模從2014年開始呈現不斷下降趨勢，2014-2016年同比增速分別為-3.38%、-2.70%、-0.94%，2017年出現小幅回升，同比增速0.25%。

三大運營商整體收入增速從2014年開始放緩，并且低于我國GDP增速，2014-2017年三大運營商整體收入增速分別為0.34%、2.12%、4.58%、3.40%，同時期我國GDP增速分別為7.30%、6.90%、6.70%、6.90%。

3、三大運營商用戶數、移動電話用戶數、有線寬帶用戶數：全球最大運營商中國移動移動用戶一家獨大，寬帶用戶競爭格局即將失衡

從2018年7月三大運營商用戶數占比來看，中國移動用戶數占據過半的份額，為51.45%，中國電信占據約26.89%的份額，中國聯通用戶數占比最少，為21.66%。

從三大運營商用戶數來看，中國移動用戶數最多，超過中國電信和中國聯通用戶數之和，2018年7月中國移動、中國電信和中國聯通的用戶數分別達到10.48億、5.48億、4.41億，環比增速分別為0.69%、1.14%、0.56%。

從2018年7月三大運營商移動電話用戶數占比來看，中國移動用戶數占據過半的份額，為60.61%，中國聯通占據約20.28%的份額，中國電信用戶數占比最少，為19.11%。

從三大運營商移動電話用戶數來看，中國移動用戶數最多，超過中國電信和中國聯通用戶數之和，2018年7月中國移動、中國電信和中國聯通的移動電話用戶數分別達到9.10億、2.87億、3.05億，環比增速分別為0.46%、1.87%、0.83%。

從2018年7月三大運營商有線寬帶用戶數占比來看，中國電信占據最大的份額，為39.50%，中國移動占據約38.45%的份額，中國聯通用戶數占比最少，為22.05%。

從三大運營商有線寬帶用戶數來看，中國電信用戶數最多， 2018年7月中國電信、中國移動和中國聯通的有線寬帶用戶數分別達到1.42億、1.38億、0.79億，環比增速分別為0.90%、2.27%、0.37%。

中國移動2014-2016年的用戶數分別為AT&T的3.7倍、3.4倍、3.8倍，分別為Verizon的3.21倍、3.29倍、3.71倍。

4、移動互聯網接入流量：井噴式增長

移動互聯網接入流量呈現三位數爆發式增長，2015-2017年移動互聯網接入流量增速分別達到103.01%、123.66%、162.70%。

（二）光纖光纜：光通信最靚麗的板塊，供需持續緊張

1、我國光纖需求量和價格

2、全球光纖需求預測

3、國內光纖廠商產能情況

4、國內廠商光棒產能情況

（三）光器件：國產光模塊出貨量持續提升

國內光模塊出口額持續提升，光模塊供應商持續向國內集中。

四、運營商歷年招標統計

1、中國移動歷年招標統計

2、中國聯通歷年招標統計

3、中國電信歷年招標統計