眾所周知，半導(dǎo)體領(lǐng)域的投資需要非常深厚的技術(shù)積累和豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。而有著4年通信技術(shù)、6年半導(dǎo)體市場(chǎng)、8年多半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈投資的蘇仁宏，已在這個(gè)領(lǐng)域深耕近20年。作為半導(dǎo)體投資領(lǐng)域的老兵，2016年蘇仁宏創(chuàng)立上海湖杉資本，成功投資了晶豐明源、蘇州敏芯、貓王、行者等半導(dǎo)體及光電領(lǐng)域的高科技企業(yè)。創(chuàng)立上海湖杉資本前，蘇仁宏還在華登國(guó)際擔(dān)任合伙人，參與主導(dǎo)投資了大疆、矽力杰、上海海爾、聚辰等知名企業(yè)。可以說(shuō)，蘇仁宏對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)的投資有著深刻而又獨(dú)到的見(jiàn)解。而在新老交替、內(nèi)外變幻的大變局大機(jī)遇面前，圍繞半導(dǎo)體投資的諸多變量也在日益分化，半導(dǎo)體投資該如何賺錢？存量和增量市場(chǎng)機(jī)會(huì)在哪里？未來(lái)前十大芯片廠商是系統(tǒng)公司？在最近的2018第二屆集微半導(dǎo)體峰會(huì)上，湖杉資本創(chuàng)始人CEO蘇仁宏說(shuō)出了自己的真知灼見(jiàn)。

半導(dǎo)體投資還賺錢嗎？今天更難了？

過(guò)去十年在半導(dǎo)體投資賺錢的有兩類人，一個(gè)是專注半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的基金，像我的老東家華登國(guó)際是賺了錢的。另一個(gè)是綜合基金的個(gè)別項(xiàng)目，這個(gè)別項(xiàng)目非常有限，可能也就三五個(gè)項(xiàng)目。

其實(shí)今天更難了，原因在于：

宏觀大環(huán)境投資比以前更難，移動(dòng)互聯(lián)和手機(jī)進(jìn)入成熟期，AI和新能源等還沒(méi)有擔(dān)當(dāng)半導(dǎo)體驅(qū)動(dòng)力這一重任，但未來(lái)將成重要版塊。

在過(guò)去10年，山寨手機(jī)／數(shù)碼市場(chǎng)支撐起獨(dú)立中國(guó)芯公司，中國(guó)芯進(jìn)入大資本需要大資金的投入，另外進(jìn)入細(xì)分中的細(xì)分時(shí)代，意味著創(chuàng)業(yè)更難。同時(shí)海外并購(gòu)開(kāi)始受阻，海外人才也受到特別的“關(guān)照”。

大企業(yè)賺錢的方式很多，而硬件免費(fèi)思維壓縮上游利潤(rùn)空間，產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展就要采用有知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的產(chǎn)品，而不是沒(méi)有知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)和山寨的產(chǎn)品。

此外，目前幾千億國(guó)家／地方半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)基金都在重點(diǎn)扶持大企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈包括資本對(duì)小企業(yè)并不友好，包括流片支持、資本支持等。而且，資本市場(chǎng)對(duì)半導(dǎo)體并不特別優(yōu)待，因半導(dǎo)體有周期問(wèn)題。而且，目前國(guó)內(nèi)企業(yè)估值倒掛，沒(méi)有高成功率就沒(méi)有高回報(bào)，而且稅的問(wèn)題使之雪上加霜。

困難與機(jī)會(huì)相伴相生？

雖然有諸多困難，但機(jī)會(huì)與之相伴相生。

目前，國(guó)際半導(dǎo)體大廠加速整合，維持市場(chǎng)地位和增長(zhǎng)，因而也引發(fā)離職潮，很多人才回國(guó)或自己創(chuàng)業(yè)。

國(guó)內(nèi)大廠在繼續(xù)折騰，尋求的不是在市場(chǎng)上賺錢，而是通過(guò)其他方式賺錢，這為一些想從市場(chǎng)賺錢的好公司提供了好機(jī)會(huì)。同時(shí)，也應(yīng)看到，在大基金背景下的市場(chǎng)缺位問(wèn)題。

這十多年投資半導(dǎo)體業(yè)一大感受是目前半導(dǎo)體人才比十年前好太多，可以說(shuō)海歸＋本土半導(dǎo)體人才10倍于10年前；而且創(chuàng)業(yè)者的水準(zhǔn)和素質(zhì)比十年前也好很多，很多都帶著資源來(lái)創(chuàng)業(yè)，而且資本非常多，激發(fā)了創(chuàng)業(yè)熱情，給了中國(guó)芯更多機(jī)會(huì)。顯然，市場(chǎng)也更需要專業(yè)、專注的產(chǎn)業(yè)資源背景創(chuàng)投基金。

存量和增量市場(chǎng)的機(jī)會(huì)？

從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，未來(lái)五年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)20%,遠(yuǎn)超全球平均3%-5%的規(guī)模，中國(guó)大陸是近10年全球半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)最快的地區(qū)。

存量市場(chǎng)在于高性能計(jì)算、存儲(chǔ)、高精尖、細(xì)分模擬等機(jī)會(huì)為主，湖杉過(guò)去的投資很大部分是在細(xì)分行業(yè)，現(xiàn)在都變成細(xì)分行業(yè)的龍頭；增量市場(chǎng)方面，5G、AI、新能源汽車、硬件新物種等將拉動(dòng)半導(dǎo)體高速成長(zhǎng)。

要注意的是，目前硬件新物種還沒(méi)有起來(lái)，最好的方式是先去支持新物種，再回頭來(lái)支持芯片。因?yàn)闆](méi)有系統(tǒng)的大規(guī)模推廣就沒(méi)有芯片的繁榮，投資應(yīng)先從下游開(kāi)始再往上游投，有些湖杉投資的硬件新物種的量已起來(lái)了，這是一個(gè)投資芯片的好時(shí)點(diǎn)。

5G也會(huì)為產(chǎn)業(yè)帶來(lái)一個(gè)很大的改變，將讓移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)燃起第二春。

還有就是新能源汽車，因?yàn)樾履茉雌嚨?a target="_blank">電子比例是原來(lái)的數(shù)倍，達(dá)到70%以上，而且是實(shí)現(xiàn)差異化最重要的依托。據(jù)國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心發(fā)布的《中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告》，目前中國(guó)新車汽車電子產(chǎn)品成本在整車成本中的平均比重為10%，轎車電子產(chǎn)品成本比重已達(dá)10%～25%，但世界平均每輛汽車中的電子產(chǎn)品成本占比達(dá)35%。

未來(lái)汽車發(fā)展方向亦是汽車的核心機(jī)會(huì)在于：安全、互聯(lián)、智能、節(jié)能。由此，為半導(dǎo)體企業(yè)帶來(lái)四大發(fā)展機(jī)遇：智能化推動(dòng)汽車中半導(dǎo)體的搭載數(shù)量和性能提升；新能源汽車對(duì)模擬器件需求旺盛；汽車智能化帶來(lái)海量信息存儲(chǔ)需求；汽車電子成為半導(dǎo)體新技術(shù)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力。而自動(dòng)駕駛目前還不是最好的投資時(shí)期，因?yàn)闆](méi)有車的互聯(lián)，就不會(huì)有真正的無(wú)人駕駛，即便在規(guī)則非常清晰的美國(guó)，自動(dòng)駕駛還處在一個(gè)起步階段。

AI層面，有兩個(gè)創(chuàng)新核心即圖象和語(yǔ)音，湖杉在這一領(lǐng)域的投資已經(jīng)超過(guò)了十家以上。同時(shí)還將加大視覺(jué)在工業(yè)、商業(yè)的投資，這將更早帶來(lái)收益。AI最大的創(chuàng)新是跟內(nèi)容結(jié)合，一定要關(guān)注AI和內(nèi)容的結(jié)合是未來(lái)一大創(chuàng)新熱度。AI邊緣計(jì)算在等待新物種爆發(fā)，比如兒童機(jī)器人出貨量已是去年數(shù)倍，還有很多物種包括智能音箱等都值得關(guān)注。

未來(lái)前十大芯片廠商都是系統(tǒng)公司

對(duì)于今后的判斷，我認(rèn)為今后中國(guó)的前十大芯片公司可能都是系統(tǒng)公司，云端芯片的模式是自研+大廠定制為主。目前諸多創(chuàng)業(yè)的公司開(kāi)始去思考如何應(yīng)用現(xiàn)有的工藝制程，減少資本的投資來(lái)獲取到高性能計(jì)算，這是一個(gè)非常正確的方向，而要做到這一點(diǎn)就要多跟系統(tǒng)公司探討。

未來(lái)十年，我認(rèn)為芯片產(chǎn)業(yè)鏈將重構(gòu)，傳統(tǒng)的模式已經(jīng)越來(lái)越?jīng)]有效率了。這就是我為什么非常焦慮、而湖杉在芯片領(lǐng)域投資得比較少的原因，因?yàn)樵诘却a(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)。今后產(chǎn)業(yè)的價(jià)值是芯片+云+數(shù)據(jù)，因?yàn)榻窈蟮氖澜缰饕切酒⒃啤?shù)據(jù)。