Arm面臨重大挑戰，包括估值過高和增長預測不確定。

Arm 計劃最早于 2023 年 9 月在美國納斯達克市場進行首次公開募股 (IPO)。分析師和接近軟銀的人士表示，Arm 面臨重大挑戰，包括估值過高和增長預測不確定。

Arm于 2022 年 2 月取消了以 400 億美元將 Arm 出售給英偉達的計劃。這是因為美國和歐洲的監管機構已經指出了對違反反壟斷法的擔憂。于是Arm將政策轉向IPO。據報道，Arm希望在 IPO 中以 700 億美元的價格出售 Arm 10% 的股份。如果這種情況發生，這將是 2023 年全球最大規模的 IPO，而軟銀仍將保留對 Arm 的控制權。

一位不愿透露姓名的知情人士告訴EE Times，“軟銀急需資金進行業務重組。該公司對WeWork、Katerra和Uber等公司進行了‘災難性投資’。”Arm成為少數可以從銷售中獲利的成功案例之一。如今，英偉達的收購失敗了，對于軟銀創始人兼董事長兼首席執行官孫正義來說，IPO是最大的希望。他預期估值高得離譜。

該人士補充道，“蘋果、亞馬遜和三星電子都有可能投資 Arm，但這些公司已經與 Arm 達成了實質性交易，因此在潛在估值如此高的情況下，投資 Arm 是否有任何好處尚不清楚。Arm希望通過吸引其中一些公司來提供IPO價格的基準。Arm 會以某種方式生存下來，但它的價值會增長到 600 億美元嗎？”

Arm的主要客戶希望通過擁有Arm的半導體設計來防止競爭對手獲得競爭優勢，蘋果、三星電子和其他較小的中國競爭對手幾乎用它來制造世界上所有的智能手機。更多的制造商仍在傳感器和超級計算機中使用Arm設計。

“Arm中國”是障礙嗎？

奧爾布賴特石橋集團(Albright Stonebridge Group)全球科技公司顧問保羅·特里奧洛(Paul Triolo)表示：“過去兩年全球智能手機銷量的下滑也損害了Arm的近期增長前景。Arm現在在中國面臨更多擔憂。隨著Arm中國幾年前獨立于其母公司，Arm在中國的競爭對手開始采用RISC-V和其他替代設計架構。”

“推遲IPO的主要原因是Arm中國這個復雜的問題。我們可以看到Arm比我們最初想象的要復雜得多，”Triolo說。

根據 Arm 的 IPO 文件，中國占該公司總收入的四分之一。2023年8月，一位接近Arm的人士表示:“Arm中國對Arm和軟銀來說是絕對的災難。2018年，軟銀以相當低廉的價格將51%的股份出售給幾位中國投資者。因此，圍繞管理權和治理，存在相當的緊張感。不知何故，Arm似乎在途中失去了控制。”Arm在2023年8月發布的IPO招股說明書中表示，盡管Arm依賴Arm中國作為收入來源和進入中國市場的渠道，但Arm中國是獨立運營的”

此外，Arm在招股說明書中表示，“如果Arm無法與Arm中國保持商業關系，其進入中國市場的準入可能會大幅減少，這可能對其業務和增長前景產生不利影響。”

SemiAnalysis 首席分析師迪倫·帕特爾 (Dylan Patel) 向EE Times表示，“如果 Arm 成為上市公司，它將提高價格以獲取利潤，并減少研發投入。”

RISC-V 的威脅

一位接近 Arm 的人士表示，“RISC-V 對 Arm 的長期生存構成了威脅。Arm大幅提高了軟銀的特許權使用費和許可費，促使許多公司（現有客戶和潛在的新客戶）放棄Arm設計并采用RISC-V。”Arm目前在智能手機領域保持主導地位，但如果向RISC-V的過渡繼續在低端加速，Arm在移動領域的主導地位也將受到威脅。

RISC-V與其他指令集架構設計的不同之處在于，它是作為開源許可證提供的，可以免版稅使用。Patel表示，“RISC-V將繼續擴大其在嵌入式、IoT（物聯網）應用和大型SoC（片上系統）控制核心方面的市場份額。在進入面向客戶的應用領域時將面臨困難，它已經建立了優勢。”

分析師：Arm的未來是光明的

Moor Insights & Strategy首席分析師Patrick Moorhead表示，Arm的IPO前景依然樂觀，但估值可能會下降。“我認為（目前）對于任何公司來說都不是 IPO 的最佳時機，但我認為，如果價格合適，投資者將會對 Arm 持開放態度，”他告訴 EE Times。

他還推測 RISC-V 很可能會從 Arm 手中奪取低端市場份額。另一方面，Moorhead 斷言，從長遠來看，這對 Arm 有利。“Arm 在 PC 和數據中心領域不斷發展。我認為 Arm 的未來是光明的，”他說。

審核編輯：劉清