1. 鈣鈦礦電池前景廣闊

1.1 晶硅電池逐步接近效率天花板

常用的光伏材料有 Si、Ge、CIGS、CdTe、GaAs 等，其中硅元素在自然界中資 源豐富，可大量用于光伏行業(yè)。同時(shí)硅由于其禁帶寬度為 1.12eV，能對(duì) 300-1200nm 的光子有效吸收。疊加 CZ、DS、FZ 等工藝制備出的單晶硅具備純度高、晶格完美、 位錯(cuò)缺陷少等優(yōu)點(diǎn)，是理想的光伏電池材料。但由于吸收光譜限制，在 AM1.5 標(biāo)準(zhǔn) 光譜下，單晶電池極限轉(zhuǎn)換效率為 29.4%。

P 型電池制作工藝相對(duì)簡(jiǎn)單，成本較低，主要是 BSF 電池和 PERC 電池。 AL-BSF：鋁背場(chǎng)電池是最早應(yīng)用的單晶電池，成熟階段為 2013-2016 年。BSF 電池是在晶硅光伏電池 PN 結(jié)制造完成后，通過(guò)在硅片的背光面沉積一層鋁膜，制備 P+層，從而形成鋁背場(chǎng)。鋁背場(chǎng)有減小表面復(fù)合率和增加長(zhǎng)波吸收等優(yōu)點(diǎn)，但鋁背 場(chǎng)能夠反射的長(zhǎng)波有限，因此其轉(zhuǎn)換效率有局限性。 PERC：通過(guò)背面鈍化膜取代全鋁背場(chǎng)的結(jié)構(gòu)迭代，自 2015 年起逐步取代 BSF 電池，并于 2019 年超越 BSF 成為光伏主流電池。PERC 電池全稱(chēng)為發(fā)射極及背面 鈍化電池技術(shù)，其與 BSF 電池在結(jié)構(gòu)上差異不大，最大的區(qū)別在于 PERC 電池用背 面鈍化膜（Al203/SiNx）取代了傳統(tǒng)的全鋁背場(chǎng)，增強(qiáng)了長(zhǎng)波的內(nèi)背反射，降低了背 面的復(fù)合速率，從而使電池的效率提升；并且采用激光 SE 對(duì)其背面局部開(kāi)孔進(jìn)行電 極的制備，可大幅降低電池背面的復(fù)合電流密度。同時(shí) PERC 電池具備雙面發(fā)電結(jié)構(gòu)難度低、成本低等優(yōu)勢(shì)，LCOE 指標(biāo)上優(yōu)于 BSF 電池。 PERC 電池理論轉(zhuǎn)換效率極限為 24.5%，目前已經(jīng)接近極限，并且未能徹底解 決以 P 型硅片為基底的電池所產(chǎn)生的光衰現(xiàn)象。N 型電池應(yīng)運(yùn)而生。 N 型電池制作工藝相對(duì)復(fù)雜，成本較高，主要包含 TOPCon 電池和 HJT 電池。 N 型電池具有轉(zhuǎn)換效率高、雙面率高、溫度系數(shù)低、無(wú)光衰、弱光效應(yīng)好、載流子壽 命更長(zhǎng)等優(yōu)點(diǎn)。

TOPCon：理論效率達(dá) 28.7%，2022 至 23 年 TOPCon 產(chǎn)能迅速增加，有望成 為繼 PERC 電池之后的新主流高效電池。TOPCon 全稱(chēng)隧穿氧化層鈍化接觸，其核 心是其背面由一層超薄氧化硅與一層磷摻雜的微晶非晶混合 Si 薄膜組成，二者共同 形成鈍化接觸結(jié)構(gòu)。超薄氧化層可以使多子電子隧穿進(jìn)入多晶硅層同時(shí)阻擋少子空 穴復(fù)合，超薄氧化硅和重?fù)诫s硅薄膜良好的鈍化效果使得硅片表面能帶產(chǎn)生彎曲，從 而形成場(chǎng)鈍化效果，使電池轉(zhuǎn)化效率提升。 HJT：理論效率達(dá) 28.5%，目前產(chǎn)能規(guī)劃較大，有望同 TOPCon 電池一起替代 傳統(tǒng) PERC 電池，占據(jù)一席之地。HJT 全稱(chēng)非本征晶硅異質(zhì)結(jié)，其結(jié)構(gòu)對(duì)稱(chēng)，制備 流程短，雙面率、溫度系數(shù)、碳足跡等均優(yōu)于 TOPCon。HJT 電池降本路徑清晰， 存在銀包銅、電鍍銅、薄硅片、網(wǎng)版、低銦靶材、薄硅片、210 尺寸半片、SMBB 等 降本增效技術(shù)，單線(xiàn)產(chǎn)能已經(jīng)升至 600-1000MW，未來(lái)同時(shí)低溫工藝完美適配鈣鈦 礦疊層工藝，發(fā)展天花板有望進(jìn)一步提升。

1.2 鈣鈦礦挑起薄膜電池大梁

薄膜電池是晶硅電池之外，光伏電池技術(shù)的另一個(gè)重要分支，具有很高的轉(zhuǎn)換效 率潛力。薄膜電池是指在玻璃或柔性基底上沉積若干層，構(gòu)成 PN 結(jié)或 PIN 結(jié)的半 導(dǎo)體光伏器件。其核心是吸收層材料，目前主要包括硅基薄膜、銅銦鎵硒（CIGS）、 碲化鎘（CdTe）、砷化鎵（GaAs）、鈣鐵礦電池及有機(jī)薄膜電池等，以及各類(lèi)薄膜-薄 膜、薄膜-晶硅疊層電池。薄膜電池總體上具備材料消耗少、生產(chǎn)時(shí)間短、制備能耗 低、制造環(huán)節(jié)少、適配柔性組件、弱光效應(yīng)好、重量輕等特點(diǎn)。 CdTe 目前是主流薄膜電池。2021 年全球薄膜太陽(yáng)電池的產(chǎn)能 10.7GW，產(chǎn)量 約為 8.28GW，同比增長(zhǎng) 27.7%，主要是受 First Solar 產(chǎn)量增長(zhǎng)的拉動(dòng)。其中 CdTe 電池產(chǎn)量約為 8.03GW，其中國(guó)外 7.9GW，國(guó)內(nèi) 130MW，在薄膜太陽(yáng)電池中占比為 97%；CIGS 電池的產(chǎn)量約為 245MW，其中國(guó)外 210MW，國(guó)內(nèi) 35MW，占比為 3%。 2021 年全球薄膜電池市場(chǎng)占有率僅為 3.8%，同比下降 0.2pct，其增速不及晶硅 組件。薄膜太陽(yáng)電池雖然受晶硅電池產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的擠壓而被推向邊緣化，但在光伏 建筑一體化（BIPV）、可穿戴設(shè)備、移動(dòng)能源領(lǐng)域具備特定優(yōu)勢(shì)，同時(shí)生產(chǎn)過(guò)程低碳 足跡，因此薄膜電池未來(lái)仍有較好的發(fā)展應(yīng)用前景。

1）硅基薄膜電池：產(chǎn)品性能和生產(chǎn)成本上相較晶硅電池?zé)o明顯優(yōu)勢(shì)，并且技術(shù) 提升空間有限，企業(yè)相繼停產(chǎn)、減產(chǎn)，逐步退出主流市場(chǎng)。 2）CIGS、CdTe 電池：理論效率均超過(guò) 33%，目前實(shí)驗(yàn)室最高轉(zhuǎn)換效率分別達(dá) 到 23.35%、22.1%，量產(chǎn)組件平均轉(zhuǎn)換效率也均達(dá)到或超過(guò) 16%、18%。目前銅銦 鎵硒（CIGS）電池最高可以達(dá)到 23.35％的轉(zhuǎn)換效率，然而其是在超高真空（10-9 Torr）和約 350℃的高溫下制造。由于 PET 和 PEN 等成本較低材料在此環(huán)境利用受 限，因此 CIGS 制造成本較高且無(wú)法大規(guī)模量產(chǎn)。不僅如此，In、Ga 和 Se 等原材 料昂貴且地球儲(chǔ)量不豐富，這限制了 CIGS 大規(guī)模應(yīng)用的可能性。CdTe 電池則在特 定的 BIPV 場(chǎng)景具備較好的應(yīng)用，目前美國(guó)的 First Solar 相對(duì)領(lǐng)先。 3）GaAs 電池：具有高效率、耐高溫、抗輻射、弱光性能好、輕質(zhì)柔性等特點(diǎn)， 但制造成本高，主要應(yīng)用于空間飛行器等特殊用途，在 MW 級(jí)量產(chǎn)化方面還需要時(shí) 間發(fā)展。 4）有機(jī)薄膜電池：制備工藝相對(duì)簡(jiǎn)單，受轉(zhuǎn)換效率較低的影響，近些年發(fā)展緩 慢，效率提升有限。 5）鈣鈦礦電池：具備高轉(zhuǎn)換效率，單結(jié)理論效率可達(dá) 33%，組件量產(chǎn)效率在 2023 年底有望達(dá) 18%。還兼具原材料豐富、低成本、技術(shù)工藝相對(duì)簡(jiǎn)單、制造過(guò)程 低碳環(huán)保、環(huán)節(jié)少、設(shè)備投資額低等優(yōu)勢(shì)，可應(yīng)用于工商業(yè)屋頂、BIPV、大型地面 電站、航天、戶(hù)外應(yīng)用、智慧交通等領(lǐng)域。

1.3 鈣鈦礦有望成為晶硅之后的主流電池

鈣鈦礦電池轉(zhuǎn)換效率提升迅速。2009 年，首個(gè)鈣鈦礦太陽(yáng)能電池被發(fā)明，而轉(zhuǎn) 換效率僅為 3.8%。但經(jīng)歷各國(guó)實(shí)驗(yàn)室重視研發(fā) 14 年后，其效率就被提升至 26%。 而晶硅電池轉(zhuǎn)換效率從 5%左右發(fā)展至 26.81%用了 60 余年，理論極限轉(zhuǎn)換效率為 29.4%，目前晶硅電池已逐步接近轉(zhuǎn)換效率的天花板，反觀鈣鈦礦電池仍具備較大的 發(fā)展?jié)摿Γ鐔谓Y(jié)、雙疊層、三疊層、四疊層理論最高轉(zhuǎn)換效率分別達(dá) 32.5%、44.3%、 50.1%、54.0%。

協(xié)鑫光電新建的 1m×2m 尺寸鈣鈦礦組件作為全球首條 100MW 量產(chǎn)線(xiàn)已進(jìn)入 中試，目前組件轉(zhuǎn)化效率近 16%，預(yù)計(jì) 2023 年底組件轉(zhuǎn)換效率可達(dá) 18%。

1.4 大型化和疊層是主流趨勢(shì)

目前行業(yè)內(nèi)鈣鈦礦電池生產(chǎn)大多處于小規(guī)模試驗(yàn)階段，三條 100MW 及以上中 試線(xiàn)已經(jīng)建成，并先后投入運(yùn)營(yíng)，首批量產(chǎn)組件已經(jīng)開(kāi)始分布式應(yīng)用實(shí)踐。2022 年 小電池片實(shí)驗(yàn)室最高轉(zhuǎn)換效率為 25.6%，玻璃基小組件最高轉(zhuǎn)換效率為 22.4% （26.02cm2）。處于小規(guī)模試驗(yàn)線(xiàn)量產(chǎn)階段的玻璃基組件中試最高轉(zhuǎn)換效率達(dá)到 18.2%。

鈣鈦礦電池組件降本增效持續(xù)進(jìn)行。根據(jù) CPIA 預(yù)測(cè)，2023 年平米級(jí)鈣鈦礦光 伏產(chǎn)品有望實(shí)現(xiàn) 17-19%的轉(zhuǎn)換效率，預(yù)期 2030 年可能提升至 25%。當(dāng)前百兆瓦級(jí) 產(chǎn)線(xiàn)階段成本可以控制在 1.0-1.5 元/W，2025 年后 GW 級(jí)產(chǎn)線(xiàn)有望將成本降至 0.8 元/W；2028-2030 年 10GW 級(jí)產(chǎn)線(xiàn)有望將成本降至 0.6 元/W。

鈣鈦礦大型化是降本的必經(jīng)之路。由于鈣鈦礦中的涂布和真空濺鍍的環(huán)節(jié)，使其 與現(xiàn)有的 OLED 產(chǎn)業(yè)有較大的相似之處。以 OLED 不同代的生產(chǎn)線(xiàn)為例，6 代線(xiàn)相 比于 2.5 代線(xiàn)，不經(jīng)單屏面積有一定提升，年產(chǎn)能也從原有的 3 萬(wàn) m2 提升至 100 萬(wàn) m2，同時(shí)大面積制備能夠攤薄設(shè)備折舊、人工、材料等成本，使其成本達(dá)到 90 美元 /m2，僅為 2.5 代線(xiàn)的十分之一。

兩端疊層有望成為未來(lái)的主流趨勢(shì)。疊層電池技術(shù)路線(xiàn)豐富多樣，主要結(jié)構(gòu)有四 種。1）集成一體的兩端器件：兩個(gè)子電池通過(guò)復(fù)合層連接，容易集成到光伏系統(tǒng)中。 2）機(jī)械堆疊的四端器件：頂?shù)纂姵鬲?dú)立制造，不必考慮工藝兼容問(wèn)題，但需要三個(gè) 透明導(dǎo)電電極，寄生吸收大且制造成本高，同時(shí)需考慮外接兩種不同型號(hào)的逆變器。 3）光學(xué)耦合的四端器件：通過(guò)二向色鏡將穿過(guò)頂電池的光反射到底電池，但二向色 鏡成本極高。（4）串聯(lián)-并聯(lián)（S-P）疊層器件：存在電流匹配問(wèn)題。

疊層電池是突破單結(jié)電池效率極限的重要方法。疊層電池通過(guò)將寬帶隙電池與 窄帶隙電池串聯(lián)，能更加合理地利用全光譜范圍內(nèi)的光子，寬帶隙+窄帶隙疊加可減 少帶外吸收和熱弛豫損失。一般來(lái)說(shuō)，硅電池帶隙為 1.1eV，非常適合作疊層電池底電池，通過(guò)理論計(jì)算，再與一種帶隙 1.7eV 的頂電池相結(jié)合，可以實(shí)現(xiàn)效率超過(guò) 30% 的疊層電池。鈣鈦礦具有諸多優(yōu)點(diǎn)，是制造頂電池的優(yōu)異材料。

疊層電池結(jié)數(shù)越多理論轉(zhuǎn)換效率越高，但制造難度越大。從理論上來(lái)說(shuō)，當(dāng)一個(gè) 電池的結(jié)數(shù)越多，其轉(zhuǎn)換效率越高，這是因?yàn)榭梢栽诟牟ㄩL(zhǎng)段去選取具備更加適 合帶隙的材料。例如單結(jié)、雙疊層、三疊層、四疊層理論最高轉(zhuǎn)換效率分別達(dá) 32.5%、 44.3%、50.1%、54.0%。

鈣鈦礦電池的 ITO 層需匹配合適的緩沖層。ITO 層的存在會(huì)使制備兩端結(jié)時(shí)相 對(duì)方便，但隧穿連接層不可省略。因?yàn)殁}鈦礦材料直接與 ITO 接觸會(huì)產(chǎn)生穩(wěn)定性的 問(wèn)題，因此鈣鈦礦異質(zhì)結(jié)疊層仍然需要額外的隧穿連接層，其對(duì)提升疊層電池的效率 方面也存在較大影響。

晶硅/鈣鈦礦疊層電池轉(zhuǎn)換效率不斷提升。2022 年 12 月德國(guó)柏林亥姆霍茲中心 （HZB）制備的硅鈣鈦礦串聯(lián)電池效率高達(dá) 32.5%，經(jīng)意大利認(rèn)證機(jī)構(gòu)歐洲太陽(yáng)能 測(cè)試裝置（ESTI）測(cè)試創(chuàng)下新的世界紀(jì)錄。此項(xiàng)記錄在兩年內(nèi)三次刷新，2021 下半 年，HZB 團(tuán)隊(duì)通過(guò)周期性納米織物實(shí)現(xiàn)了 29.8%的光電轉(zhuǎn)化效率；2022 年夏天，瑞 士洛桑高等理工學(xué)院研制出轉(zhuǎn)換效率 31.25%的串聯(lián)電池。疊層電池未來(lái)有望替代昂 貴的Ⅲ/Ⅴ族化合物半導(dǎo)體電池—如砷化鎵、銦鎵磷和氮化鎵等。

異質(zhì)結(jié)電池與鈣鈦礦疊層最為適配：1）目前主流晶硅電池中，僅異質(zhì)結(jié)電池具 備透明導(dǎo)電層 TCO，可與鈣鈦礦疊層完美適配，后續(xù)改造難度小，工藝流程簡(jiǎn)單， 升級(jí)優(yōu)化成本低；2）異質(zhì)結(jié)電池的對(duì)稱(chēng)性結(jié)構(gòu)，可兼容正反型鈣鈦礦電池技術(shù)；3） 異質(zhì)結(jié)電池開(kāi)路電壓高，因此與鈣鈦礦疊層串聯(lián)輸出電壓高，從而保障鈣鈦礦/異質(zhì) 結(jié)疊層電池效率較高；4）異質(zhì)結(jié)電池和鈣鈦礦電池制備均屬于低溫工藝，工藝溫度 上較為適配。

截至 2023 年 2 月底，國(guó)內(nèi)已有協(xié)鑫光電、纖納光電和極電光能等 3 條百兆瓦以 上產(chǎn)能鈣鈦礦產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn)。其中，協(xié)鑫光電和纖鈉光電的產(chǎn)線(xiàn)產(chǎn)能分別為 100MW，極 電光能的為 150MW，此外，許多實(shí)驗(yàn)室小線(xiàn)已經(jīng)建成或正在建設(shè)。

2. 多項(xiàng)優(yōu)勢(shì)助鈣鈦礦產(chǎn)業(yè)化加速

2.1 材料結(jié)構(gòu)原理簡(jiǎn)單

雖然無(wú)機(jī)鹵化鉛自 19 世紀(jì)以來(lái)就被研究，有機(jī)-無(wú)機(jī)鹵化物自 20 世紀(jì)初就被關(guān) 注，但混合鹵化物鈣鈦礦首次報(bào)告直到 1978 年才由 Weber 提出，他同時(shí)報(bào)告了 CH3NH3PbX3（X = Cl, Br, I）和 CH3NH3SnBr1-xIx合金。在隨后的幾十年里，這些材 料不斷被研究，直到 2009 年首個(gè)鈣鈦礦太陽(yáng)能電池出現(xiàn)。鈣鐵礦材料具備理想的禁 帶寬度，極高的吸光系數(shù)，很低的電子空穴對(duì)結(jié)合能、均衡的載流子遷移率和較長(zhǎng)的 載流子壽命等多個(gè)優(yōu)點(diǎn)。 鈣鈦礦最早是指 CaTiO3，由 Gustav Rose 在俄羅斯烏拉爾山發(fā)現(xiàn)，它的晶體結(jié) 構(gòu)由共享角的 TiO6 八面體組成，其中 Ca 占據(jù)每個(gè)單元格中的立方八面體空腔。隨 后類(lèi)似的晶體結(jié)構(gòu)也逐漸被發(fā)現(xiàn)，因此用 ABX3 來(lái)代表此類(lèi)物質(zhì)（如 SrTiO3 和 BaTiO3）。通過(guò)改變溫度、壓力和電磁場(chǎng)，可以使 BX3多面體在網(wǎng)格中發(fā)生可逆相變， 從而改變其傾斜和旋轉(zhuǎn)角度，最終可以獲得立方體、四方體、正方體、三角體和單斜 多晶體。

在光照條件下，電池通過(guò)吸收光產(chǎn)生一個(gè)從 ETL（電子傳遞層）指向 HTL（空 穴傳輸層）的電場(chǎng)。這個(gè)場(chǎng)將誘導(dǎo)碘化物（MA）空穴向 HTL（ETL）運(yùn)動(dòng)。因此， 這些遷移的缺陷不斷積累將使 MAPbX3 薄膜上產(chǎn)生靜電勢(shì)，其方向與光子吸收產(chǎn)生 的靜電勢(shì)相反。正極化使電池像一個(gè) n-i-p 結(jié)，因此電流將與鈣鈦礦摻雜產(chǎn)生的梯度 方向一致，而負(fù)極化使電池表現(xiàn)為 p-i-n 結(jié)。

介孔型 PSCs 結(jié)構(gòu)為透明導(dǎo)電電極（Transparent conductive electrode，TCE） /電子傳輸層（Electron transport layer，ETL）/鈣鈦礦吸收層/HTL/金屬電極。其中， ETL 一般為 TiO2，且包括兩部分，即致密 TiO2（Compact TiO2，c-TiO2）和介孔 TiO2 （Mesoporous TiO2，m-TiO2），其共同作用是選擇性接觸，即提取電子阻擋空穴。 m-TiO2還能作為支架容納鈣鈦礦并擴(kuò)大接觸面積。 目前國(guó)內(nèi)鈣鈦礦行業(yè)采用反式（n-i-p）結(jié)構(gòu)為主。即在 FTO 玻璃上覆蓋一層 P 型的空穴傳輸層，再往上覆蓋鈣鈦礦層，鈣鈦礦上面是 N 型的電子傳輸層。再往上 是背電極。這是由于相比于正式結(jié)構(gòu)，采用反式結(jié)構(gòu)材料選擇會(huì)更多，更好地完善制 備工藝，但本質(zhì)上兩者工作原理沒(méi)有太大差別。

2.2 天然具備多重優(yōu)勢(shì)

相比于傳統(tǒng)晶硅電池，鈣鈦礦電池在材料用量、工藝溫度、制備難易程度、環(huán)保、 初始投資額、生產(chǎn)成本等多方面具備優(yōu)勢(shì)。

1）溫度系數(shù)低：晶硅組件的溫度系數(shù)是-0.3%/℃左右，即每上升 1℃，組件功 率會(huì)下降 0.3%。而鈣鈦礦組件的溫度系數(shù)為-0.001%/℃，十分接近于 0，因此在實(shí) 際應(yīng)用中，尤其是高溫的工作環(huán)境下，相同標(biāo)定轉(zhuǎn)換效率的鈣鈦礦電池會(huì)比晶硅電池 具備更高的發(fā)電功率。同時(shí)鈣鈦礦電池還具備強(qiáng)弱光表現(xiàn)，應(yīng)用場(chǎng)景豐富等特點(diǎn)。

2）制備速度快：目前協(xié)鑫光電已能把從玻璃、膠膜、靶材、化工原料進(jìn)入到組 件成型的全過(guò)程控制在 45 分鐘之內(nèi)。

3）鈣鈦礦組件制造環(huán)節(jié)少、投資額少：傳統(tǒng)晶硅電池需要經(jīng)歷硅料、硅片、電 池和組件四大流程，其中硅料純度要求極高（99.9999 ~ 99.99999%），同時(shí)需要在 1000℃高溫下燒制而成；隨后拉棒環(huán)節(jié)，硅料在 1400℃左右的高溫下熔化成液體， 并通過(guò)籽晶長(zhǎng)時(shí)間生長(zhǎng)后，拉成單晶圓棒進(jìn)行切片。之后在電池片環(huán)節(jié)，需要經(jīng)過(guò)制 造 PN 結(jié)、印刷電極等，再通過(guò)焊接、膠膜、玻璃封裝等工藝形成最后的組件。而目 前協(xié)鑫光電已能將整個(gè) 100MW 鈣鈦礦組件產(chǎn)線(xiàn)高度濃縮在單個(gè)工廠內(nèi)。

4）材料、能量消耗少：鈣鈦礦電池吸收層均可用基礎(chǔ)化工材料制備，且不含稀 有元素，材料易得且純度要求比硅料低。此外鈣鈦礦材料使用量少，總厚度大概 1um 左右，而晶硅電池目前主流硅片厚度在 120-150μm。晶硅組件由于使用含鉛焊帶， 因此每塊組件含鉛 16-18g，而鈣鈦礦每塊組件含鉛量小于 2g。

5）鈣鈦礦電池排放少，能量回收期短：全鈣鈦礦串聯(lián)結(jié)構(gòu)的能量回收時(shí)間和溫 室氣體排放因子（GHG emission factor，生命周期度電溫室氣體排放量）分別為 0.35 年和 10.7g CO2-eq/kWh，而硅基電池的能量回收時(shí)間和溫室氣體排放因子分別為 1.52 年和 24.6g CO2-eq/kWh。鈣鈦礦單結(jié)電池能量回收時(shí)間僅為硅基電池的 23%， 溫室氣體排放因子僅為硅基電池的 43%。

6）鈣鈦礦電池轉(zhuǎn)換效率高，仍有較大的提升空間： 太陽(yáng)能電池的轉(zhuǎn)換效率由三個(gè)參數(shù)決定：開(kāi)路電壓（VOC）、短路電流（JSC） 和填充因子（FF）。其中，VOC 是多晶體薄膜太陽(yáng)能電池中最難改善的參數(shù)。這是因 為多晶體薄膜電池相比單晶電池通常含有更多的缺陷，如點(diǎn)缺陷和晶界（GBs）。 鈣鈦礦轉(zhuǎn)換效率已考慮到鈣鈦礦電池是在低溫下通過(guò)溶液工藝制造的，目前其 能達(dá)到 1.213V 的 VOC，已經(jīng)超過(guò)絕大部分電池。為了達(dá)到如此高的 VOC 性能， CH3NH3PbI3 中的缺陷包括點(diǎn)缺陷、表面和晶界必須具備較好的導(dǎo)電性，這在傳統(tǒng)的 無(wú)機(jī)光伏電池中還沒(méi)做到，如 Si、GaAs、CuInSe2、CdTe 等。

單結(jié)鈣鈦礦電池理論極限效率可達(dá) 33%，且其對(duì)雜質(zhì)缺陷容忍度高，效率進(jìn)一 步提升的潛力大，若再進(jìn)一步與鈣鈦礦或晶硅電池進(jìn)行疊層，轉(zhuǎn)換效率有望突破 50%。 硅片制作工藝導(dǎo)致它在210尺寸后續(xù)向上發(fā)展空間有限，而鈣鈦礦晶體依附于玻璃， 因而在組件尺寸上仍有較大的進(jìn)步空間。

7）成本低：在材料使用方面，由于晶硅電池生產(chǎn)中的硅料和硅片環(huán)節(jié)需要消耗 大量的能量，因此硅材料的成本相對(duì)于鈣鈦礦材料要高。同時(shí)由于鈣鈦礦電池組件主 要采用涂布工藝和 PVD 工藝，流程簡(jiǎn)易且適合規(guī)模化生產(chǎn)，設(shè)備投資額小，因此設(shè) 備、土地折舊也低于晶硅組件全產(chǎn)業(yè)鏈的折舊。不僅如此，由于鈣鈦礦組件重量輕， 因此也可以節(jié)約物流成本和人力成本。

8）應(yīng)用場(chǎng)景豐富：柔性鈣鈦礦可直接貼附在原有建筑結(jié)構(gòu)表面，安裝成本低， 同時(shí)其外觀優(yōu)勢(shì)使其在 BIPV 領(lǐng)域極具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在移動(dòng)能源端，鈣鈦礦電池有望應(yīng) 用于可穿戴設(shè)備、露天作業(yè)設(shè)備、新能源車(chē)頂棚等場(chǎng)景。

2.3 穩(wěn)定性穩(wěn)步驗(yàn)證

由于鈣鈦礦是離子晶體，因此對(duì)濕氣很敏感，同時(shí) MAPbI3 在光線(xiàn)和濕度下會(huì)發(fā) 生嚴(yán)重的降解，被分解為 CH3NH2、HI 和 PbI2 這與 MA+通過(guò)氫鍵與 PbI6 八面體的相 對(duì)弱的相互作用有關(guān)。在室溫下，MA+陽(yáng)離子在周?chē)?PbI6 八面體中顯示出動(dòng)態(tài)無(wú) 序，這表明 MA+和 PbI6 八面體之間的互動(dòng)很弱。由于 MAPbI3 帶隙的電荷轉(zhuǎn)移性質(zhì)， 這種相互作用在光激發(fā)時(shí)變得更弱，這可能是 MAPbI3 在光下加速降解的原因。H2O 對(duì) MAPbI3 的降解可能是由于 H2O 和 PbI6 八面體之間的氫鍵比 MA+強(qiáng)。

鈣鈦礦電池對(duì)于光吸收體晶體結(jié)構(gòu)的依賴(lài)導(dǎo)致其熱穩(wěn)定性較差，同時(shí)鈣鈦礦在 光照和濕度環(huán)境下，有機(jī)陽(yáng)離子會(huì)從 Pb-I 結(jié)構(gòu)中逃逸，或與外部的氧氣或水汽反應(yīng) 從而產(chǎn)生相應(yīng)的降解, 很容易分解為 PbI2 和 CH3NH3I，繼而分解為 CH3NH2 和 HI。 為解決鈣鈦礦電池穩(wěn)定性的問(wèn)題，甲酰胺陽(yáng)離子組成的鈣鈦礦 HC(NH2)2PbI（3 FAPbI3） 被認(rèn)為可以取代 MAPbI3，F(xiàn)A 陽(yáng)離子因 C-N 鍵的共振特性而光照、溫度穩(wěn)定性更好， 而通過(guò)加入 Cs 離子可以進(jìn)一步改善 FAPbI3 的光穩(wěn)定性。 對(duì)鈣鈦礦層吸光組分體系的優(yōu)化、組件結(jié)構(gòu)中功能層新型材料的使用、以及應(yīng)用 鈍化、修飾等策略可以提高鈣鈦礦電池的穩(wěn)定性。2022 年普林斯頓大學(xué)報(bào)道迄今在 穩(wěn)定性上表現(xiàn)較好的鈣鈦礦電池，其在 110℃的 T80 壽命達(dá)到 2100 小時(shí)以上，據(jù)普 林斯頓測(cè)算，電池在 35℃/Sun 條件下連續(xù)運(yùn)行，其 T80 壽命長(zhǎng)達(dá) 5.1 萬(wàn)小時(shí)（野外 約 30 年工作壽命）。根據(jù)協(xié)鑫光電測(cè)試，鈣鈦礦電池在現(xiàn)有晶硅 IEC61215 測(cè)試標(biāo) 準(zhǔn)下（如曝曬、熱斑耐久、紫外預(yù)處理、熱循環(huán)、濕熱、濕凍），其穩(wěn)定性測(cè)試的結(jié) 果可以達(dá)到晶硅電池水平。

2.4 量產(chǎn)制備工藝簡(jiǎn)易

鈣鈦礦主要制備流程：1）帶有正電極的玻璃經(jīng)過(guò)自動(dòng)化清洗后，進(jìn)行第一道真 空鍍膜、激光劃線(xiàn)出第一道槽；2）涂布（Coating）鈣鈦礦材料，結(jié)晶，再以激光刻 出第二道槽，實(shí)現(xiàn)串聯(lián)；3）真空鍍上背電極后，第三道激光劃線(xiàn)，第四道激光清邊； 前道工序就此完成。前道涂布核心設(shè)備有激光設(shè)備、真空磁控濺射鍍膜（PVD）設(shè)備、 涂布設(shè)備。

結(jié)晶是鈣鈦礦制備的最核心步驟。結(jié)晶的效果直接影響光吸收范圍，最終影響太 陽(yáng)能電池的效率，也會(huì)影響組件的壽命。鈣鈦礦層的配方不斷迭代的目的是為了用于 擴(kuò)大晶體，因此鈣鈦礦的配方是結(jié)構(gòu)中最復(fù)雜的。而和鈣鈦礦直接接觸的 p 型材料 和 n 型材料也會(huì)隨著鈣鈦礦配方的改變而相應(yīng)調(diào)整，去形成良好接觸。底電極一般 采用 FTO，背電極可以是金屬電極，也可以是透明氧化物（TCO）電極。 狹縫涂布(Slot Die)有望成為鈣鈦礦層制備解決方案。涂布膠液由存儲(chǔ)器通過(guò) 供給管路壓送到噴嘴處，并使膠液由噴嘴處噴出，從而轉(zhuǎn)移到涂布的基材上，制成周 期一般在 60 秒左右，之后通過(guò)加熱或其他手段使溶液揮發(fā)，百納米級(jí)的晶體就會(huì)鋪 展在玻璃基板上，其結(jié)構(gòu)越均勻，組件的轉(zhuǎn)換效率越高。涂布是整個(gè)工藝中含金量最 高也是難度最大的環(huán)節(jié)，需要在絕對(duì)無(wú)塵的超凈間完成，目前狹縫涂布法已成為行業(yè) 量產(chǎn)化和商業(yè)化主流方向。

狹縫涂布具備多重優(yōu)勢(shì)：1）大面積制備；2）工藝窗口寬、良率高；3）能在絨 面襯底上成膜，可以制備疊層電池；4）結(jié)晶從預(yù)置的晶核開(kāi)始，分布均勻；5）形核、 晶粒生長(zhǎng)分兩步前后完成；6）不受溶劑揮發(fā)快慢的影響；7）在預(yù)制“晶核”上定向 結(jié)晶生長(zhǎng)，晶粒大；8）缺陷少，膜層質(zhì)量高。

一步法：采用旋涂方式，使用含有等量的 FAI 和 PbI2的 N-二甲基甲酰胺（DMF） 溶液。一步旋涂法無(wú)法很好對(duì)鈣鈦礦層的形成速率進(jìn)行控制，從而導(dǎo)致薄膜的覆蓋性 較差。實(shí)際應(yīng)用中，可以通過(guò)添加氫碘酸以增加前驅(qū)體在溶液中的溶解度來(lái)增強(qiáng) FAPbI3 層的覆蓋率。同時(shí)改變前驅(qū)體也會(huì)使薄膜結(jié)晶覆蓋率提升，如用 HPbI3 作為形成 FAPbI3 的前驅(qū)體，將使 FAPbI3 的結(jié)晶過(guò)程減慢，從而行成高度結(jié)晶且覆蓋均 勻的 FAPbI3 層。 兩步法：先沉積 PbI2，再將 PbI2 層浸入含 FAI 的 2-丙醇溶液，在室溫下形成黃 色相非鈣鈦礦結(jié)構(gòu)，再通過(guò) 150℃加熱后變成黑色相鈣鈦礦結(jié)構(gòu)。與一步法相比，兩 步法生成的 FAPbI3 的覆蓋率相對(duì)較高。兩步法允許鈣鈦礦被成功地完全滲透到介孔 TiO2 中，并在 TiO2 頂部留下 FAPbI3 的立方體。FAPbI3 晶體的生長(zhǎng)在很大程度上取 決于 FAI 溶液的濃度。低濃度會(huì)導(dǎo)致在成核初期出現(xiàn)稀疏分布的籽晶，而相對(duì)高濃 度會(huì)導(dǎo)致生成高密度的籽晶，從而抑制了晶核的進(jìn)一步生長(zhǎng)。 加合法：加合法則是將 DMSO、FAI、PbI2 一同加入，DMSO 溶液與 PbI2 相互 作用形成透明加合膜，通過(guò)去除 DMSO 轉(zhuǎn)化為 FAPbI3 層。

激光工藝在鈣鈦礦制造工藝中主要起標(biāo)記、劃線(xiàn)、清邊的作用。并且對(duì)于不同的 膜層，激光波長(zhǎng)也會(huì)有相應(yīng)的調(diào)整。除了涂布結(jié)晶外，鈣鈦礦的激光劃線(xiàn)對(duì)精度提出 了更高的要求。相比于 PERC 開(kāi)槽 10μm 左右的精度需求和銅銦鎵硒和碲化鉻電池 μm 級(jí)的精度需求，鈣鈦礦則擁有百納米級(jí)的厚度，因此對(duì)于激光設(shè)備的光源的穩(wěn)定性， 裝配的精度，機(jī)臺(tái)的穩(wěn)定性都提出了新的要求。

磁控濺射有望成為鈣鈦礦鍍膜主流方式。相比于蒸鍍、電子槍?zhuān)趴貫R射（PVD） 具備成膜面積大、膜質(zhì)均勻、成膜效率高等優(yōu)勢(shì)，并且可以通過(guò)調(diào)整靶材與電池的距 離以及磁場(chǎng)分布，盡量降低離子轟擊對(duì)鈣鈦礦材料的傷害。同時(shí)優(yōu)化腔體冷卻、散熱 設(shè)計(jì)可將腔體溫度維持在低溫，防止鈣鈦礦材料高溫分解。但鈣鈦礦生產(chǎn)對(duì)于 PVD 設(shè) 備也提出了部分新的需求，如保證連續(xù)鍍膜、防止有機(jī)物污染、防止靶面污染、提升 設(shè)備產(chǎn)能。

后道工序主要包括裁切、丁基膠封邊、層壓、清邊、紫外固化等工序，后道核心 設(shè)備有丁基膠涂敷機(jī)，POE 膠膜裁切覆膜機(jī)、緩存固化機(jī)等。

鈣鈦礦工藝整體流程相對(duì)較短，意味著后續(xù)工藝進(jìn)步、良率提升潛力較大。其中 電池環(huán)節(jié)中的涂布結(jié)晶、激光劃線(xiàn)、鍍膜是三大核心環(huán)節(jié)。結(jié)晶環(huán)節(jié)若采取不同路線(xiàn)， 需要保證熱場(chǎng)均勻穩(wěn)定或風(fēng)場(chǎng)流速穩(wěn)定，難點(diǎn)在于大面積均勻結(jié)晶；劃線(xiàn)環(huán)節(jié)則對(duì)精 度有更高的要求，未來(lái)有望通過(guò)新圖形化版型降低電阻從而提升轉(zhuǎn)換效率；鍍膜的難 點(diǎn)在于鈣鈦礦層上層鍍膜環(huán)節(jié)要減少高溫、高能粒子對(duì)于鈣鈦礦層的損傷；組件環(huán)節(jié) 工藝相對(duì)成熟，部分技術(shù)可沿用晶硅電池。

3. TCO 玻璃有望迎來(lái)鈣鈦礦領(lǐng)域新應(yīng)用

3.1 FTO 玻璃有望成為主流鈣鈦礦電極玻璃

TCO 玻璃需要具備高電導(dǎo)率、高透明度、低電阻、膜層均勻、熱穩(wěn)定性強(qiáng)、化學(xué) 穩(wěn)定性強(qiáng)、低成本，TCO 玻璃所用的典型材料有 ITO（氧化銦錫）、AZO（氧化鋁鋅）、 FTO（氟摻氧化錫）等。

TCO 玻璃就是鍍有透明導(dǎo)電氧化物薄膜的玻璃材料，在平板顯示器件電極、薄膜 太陽(yáng)能電池電極、智能變色玻璃電極、隔熱節(jié)能視窗、加熱防霧玻璃、電磁屏蔽視窗、 氣敏元件等領(lǐng)域具有廣泛應(yīng)用。

TCO 玻璃材料需要經(jīng)過(guò)透過(guò)率、電導(dǎo)率、霧度、激光刻蝕性能、物化穩(wěn)定性、大 面積鍍膜難易程度、成本等多方面性能的考量。

ITO 玻璃：產(chǎn)品相對(duì)成熟，具有高透射率、膜層牢固、導(dǎo)電性好等特點(diǎn)。其缺點(diǎn) 在于散射能力較弱、激光刻蝕性差、材料和制程成本高、在等離子體中不夠穩(wěn)定。 FTO 玻璃：導(dǎo)電性比 ITO 玻璃略差，但成本較低、容易激光刻蝕，目前主要用于 Low-E 玻璃，改變霧度和導(dǎo)電性后可做 TCO 玻璃。 ZnO 玻璃：氧化鋅基薄膜結(jié)構(gòu)為六方纖鋅礦型，材料易得、制造成本低、無(wú)毒且 易于摻雜、在等離子體中穩(wěn)定性好，但大面積鍍膜存在難度。

TCO 制備的方法包括化學(xué)氣相沉積（CVD）、濺射法（PVD）、溶膠凝膠法（Sol-Gel）、 噴霧熱噴法（spray pyrolysis）等四種，其中在線(xiàn) CVD 和離線(xiàn) PVD 是制備 TCO 玻璃 的兩種主流方法。

FTO 玻璃膜層與玻璃的結(jié)合非常牢固，化學(xué)穩(wěn)定性、熱穩(wěn)定性、耐酸性、耐堿性、 耐磨性較好。 在線(xiàn)浮法 FTO 玻璃一般采用 APCVD，即常壓化學(xué)氣相沉積生產(chǎn)，在錫槽窄段利用 玻璃板自身熱能（660-700℃）進(jìn)行鍍膜。CVD 反應(yīng)過(guò)程主要分為 5 步，1）擴(kuò)散：鍍 膜原料以氣態(tài)形式或氣體載體攜帶輸送到鍍膜機(jī)并通過(guò)邊界層擴(kuò)散到玻璃板表面；2） 吸附：原料分子被吸附在特定溫度的玻璃表面；3）反應(yīng)：原料分在玻璃表面進(jìn)行反 應(yīng)，包括化學(xué)分解和化學(xué)反應(yīng)，表面遷移到附著點(diǎn)（扭結(jié)和楔入），燒結(jié)和其他表面 反應(yīng)（如散發(fā)和再沉積），同時(shí)反應(yīng)副產(chǎn)品解吸附；4）成膜：持續(xù)的表面反應(yīng)并達(dá)到 設(shè)計(jì)的膜層厚度；5）副產(chǎn)品：反應(yīng)副產(chǎn)品通過(guò)邊界輸送出去離開(kāi)鍍膜機(jī)。

FTO 玻璃頂膜是具有低輻射性能的摻氟氧化錫，這一膜層能夠反射紅外線(xiàn)，起到 保溫隔熱及導(dǎo)電的作用；底膜有兩個(gè)主要作用：1）隔離阻止玻璃中堿金屬離子（Na+）， 防止其向功能膜層滲透并破壞膜層結(jié)構(gòu)；2）消色作用，利用光學(xué)性質(zhì)來(lái)消除膜層內(nèi) 部光線(xiàn)反射，使膜層整體看起來(lái)呈無(wú)色或淡淡的中性灰色。TCO 玻璃鍍頂膜的工藝技 術(shù)幾乎一致，主要區(qū)別集中在底膜上。在線(xiàn) TCO 頂膜層根據(jù)霧度等要求不同，厚度為 470-750nm，通過(guò)調(diào)整膜層晶型狀態(tài)，增加光的散射，由于霧度在沉積 FTO 膜層時(shí)自 然產(chǎn)生，因此無(wú)需再次制絨 TCO 產(chǎn)品的霧度范圍可以做到 0.8-20％。

FTO 玻璃具備很高的化學(xué)核熱穩(wěn)定性，表面粗糙程度較高，Rrms大概在 16nm 左右， 而 ITO 玻璃 Rrms大概在 1nm 左右；FTO 等離子體穩(wěn)定性?xún)?yōu)于 ITO，并且僅需 1.3 秒的 停留時(shí)間即可完成薄膜沉積，沉積速度在 20-100nm/s 左右。 離線(xiàn) ITO 玻璃生產(chǎn)線(xiàn)主要由玻璃預(yù)處理、上片、磨邊、清洗、加熱、鍍膜、再加 熱、退火、冷卻、在線(xiàn)檢測(cè)、噴粉、下片等生產(chǎn)工序組成。總體來(lái)說(shuō)離線(xiàn)磁控濺射鍍 膜制成的 ITO 玻璃生產(chǎn)已經(jīng)較為成熟。

3.2 TCO 玻璃占據(jù)鈣鈦礦組件主要成本

單結(jié)鈣鈦礦組件成本約在 19.8-24.7 美元/平，其中 TCO 玻璃、柵線(xiàn)、層壓占據(jù) 其制造的主要成本。

TCO 玻璃占據(jù)鈣鈦礦電池主要成本。若以采用 ITO 玻璃為前板玻璃的鈣鈦礦電 池為例，其結(jié)構(gòu)為 Al/SnO/鈣鈦礦層/NiO/TCO 玻璃，其中 TCO 玻璃成本約為 6.17 美元/平，占鈣鈦礦電池總成本的 33.7%。

3.3 國(guó)內(nèi) TCO 玻璃企業(yè)有望后來(lái)居上

TCO 鍍膜玻璃對(duì)透射率及霧度要求較高，因此超白壓延玻璃原片是生產(chǎn)光伏玻璃 的基礎(chǔ)。光伏玻璃對(duì)光的吸收以及反射會(huì)影響光伏電池的轉(zhuǎn)換效率，這要求光伏玻璃 不斷提高其透明度。按照國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，光伏玻璃鐵含量要低于 0.015%，因此，我們認(rèn) 為現(xiàn)有生產(chǎn)超白浮法玻璃的企業(yè)，且具備長(zhǎng)期在線(xiàn)鍍膜深加工的玻璃企業(yè)有望在鈣 鈦礦 TCO 玻璃行業(yè)拔得頭籌。 國(guó)內(nèi) TCO 玻璃產(chǎn)能受限于需求而非技術(shù)。從 TCO 玻璃的技術(shù)層次和市場(chǎng)規(guī)模上 看，NSG 在世界范圍內(nèi)仍具有一定壟斷地位，不過(guò)國(guó)內(nèi)的中國(guó)玻璃控股有限公司、艾 杰旭特種玻璃（大連）有限公司、金晶科技等企業(yè)也都具備生產(chǎn) TCO 玻璃的能力，市 場(chǎng)規(guī)模主要是受下游薄膜電池產(chǎn)業(yè)的影響未能擴(kuò)大，但在技術(shù)水平上跟 NSG 并沒(méi)有 明顯差距。

浮法玻璃產(chǎn)能仍受限于產(chǎn)能置換政策。《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法》于 2017 年 12 月 31 日提出，自 2018 年 1 月 1 日起實(shí)施，意在推動(dòng)水泥玻璃行業(yè)供給側(cè) 結(jié)構(gòu)性改革、化解過(guò)剩產(chǎn)能，通過(guò)產(chǎn)能置換嚴(yán)禁新上擴(kuò)大產(chǎn)能項(xiàng)目，嚴(yán)禁備案和新建擴(kuò)大產(chǎn)能的平板玻璃項(xiàng)目。雖然 2021 年 7 月 21 日，工信部發(fā)布印發(fā)了修訂后的《水 泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法》，明確提出新上光伏壓延玻璃項(xiàng)目不再要求產(chǎn)能置換， 但要建立產(chǎn)能風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制并召開(kāi)專(zhuān)業(yè)聽(tīng)證會(huì)，但新建浮法玻璃仍然需要產(chǎn)能置換， 因此國(guó)內(nèi)浮法玻璃產(chǎn)能從 2018 年的 5855.0 萬(wàn)噸上升至 2022 年的 6173.7 萬(wàn)噸，4 年 僅增長(zhǎng) 5.44%。

浮法玻璃主要應(yīng)用于房地產(chǎn)、汽車(chē)、電子電器等三大領(lǐng)域。其中房地產(chǎn)、汽車(chē)、 電子電器等三大行業(yè)消費(fèi)的浮法玻璃占比分別為 71%、21%、8%。隨著鈣鈦礦電池技 術(shù)逐漸發(fā)展成熟，未來(lái)浮法玻璃應(yīng)用結(jié)構(gòu)有望發(fā)生改變。

當(dāng)前浮法玻璃價(jià)格處于歷史低位，庫(kù)存處于歷史高位。浮法玻璃價(jià)格和庫(kù)存量 呈現(xiàn)明顯負(fù)相關(guān)。根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，2023 年 2 月的浮法玻璃價(jià)格為 1742.8 元/噸， 對(duì)應(yīng)行業(yè)庫(kù)存為 548.3 萬(wàn)噸。當(dāng)前浮法玻璃庫(kù)存仍處于歷史高位，我們認(rèn)為隨著房地 產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈修復(fù)以及未來(lái)在鈣鈦礦領(lǐng)域的應(yīng)用前景，我國(guó)浮法玻璃需求有望增加，且由 于新增產(chǎn)能的限制，庫(kù)存有望進(jìn)入下行周期，進(jìn)而帶動(dòng)浮法玻璃的價(jià)格提升。

當(dāng)前我國(guó)擁有超薄超白浮法玻璃供應(yīng)的企業(yè)仍在少數(shù)。目前國(guó)內(nèi)浮法玻璃企業(yè) 超過(guò) 145 家，且產(chǎn)能較為分散。由于浮法玻璃大量應(yīng)用于建材行業(yè)，因此對(duì)于隔音、 隔熱、堅(jiān)固有較高的要求，故而 3.2mm 及以下的浮法玻璃應(yīng)用場(chǎng)景相對(duì)有限，目前主 要應(yīng)用于電子電器行業(yè)。且由于薄玻璃的生產(chǎn)良率相對(duì)較低，因此我國(guó) 3.2mm 及以下 的浮法玻璃供應(yīng)主要集中在信義、福萊特、金晶、臺(tái)玻、南玻、艾杰旭等幾家頭部玻 璃企業(yè)。我們認(rèn)為上述企業(yè)在未來(lái)鈣鈦礦領(lǐng)域的 TCO 玻璃應(yīng)用上具備一定的成本和 技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

我們認(rèn)為鈣鈦礦產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)主要在設(shè)備（涂布、激光、鍍膜）、電池組件制 造、材料三大領(lǐng)域，景氣度有望按照設(shè)備->制造->材料路徑傳導(dǎo)。

4.重點(diǎn)公司分析

4.1 金晶科技：TCO 玻璃先驅(qū)者

金晶科技成立于 1999 年，2002 年于上海證券交易所上市。公司目前已經(jīng)形成礦 山/純堿-玻璃-玻璃深加工產(chǎn)業(yè)鏈上下游一體化生產(chǎn)，是玻璃、純堿行業(yè)龍頭企業(yè)， 具備較好的規(guī)模化經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)。

1）純堿：公司純堿業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)主體為全資子公司海天公司，截至 2021 年公司年產(chǎn) 能 150 萬(wàn)噸，除滿(mǎn)足公司玻璃板塊所需外，剩余產(chǎn)能則全部外銷(xiāo)。

2）浮法玻璃：金晶超白玻璃廣泛用于高端建筑幕墻，金晶優(yōu)質(zhì)浮法玻璃廣泛用 于汽車(chē)行業(yè)和工業(yè)品行業(yè)。深加工板塊重點(diǎn)定位節(jié)能建筑、工業(yè)冷鏈、出口市場(chǎng)，同 時(shí)積極拓展建筑光伏一體化（BIPV）、工業(yè)品領(lǐng)域等新興市場(chǎng)。

3）玻璃深加工：金晶科技產(chǎn)品憑借優(yōu)良的性能而廣泛應(yīng)用于中國(guó)尊、北京銀泰 中心、鳥(niǎo)巢、水立方、冬奧會(huì)速滑館、北京大興國(guó)際機(jī)場(chǎng)、國(guó)際會(huì)議中心、上海世博 陽(yáng)光谷、上海中心大廈、環(huán)球金融大廈、深圳平安大廈、阿聯(lián)酋迪拜塔（哈利法塔） 等地標(biāo)性建筑。

4）光伏玻璃：寧夏金晶目前具備 600t/d（一窯三線(xiàn)）光伏壓延玻璃產(chǎn)能，為國(guó) 內(nèi)光伏組件龍頭企業(yè)提供支持，該線(xiàn)產(chǎn)品已進(jìn)入穩(wěn)定供貨階段，后續(xù) 2 條 1200t/d 產(chǎn) 線(xiàn)已通過(guò)寧夏聽(tīng)證會(huì)。

5）TCO 玻璃：2021 年，金晶科技完成了超白 TCO 鍍膜玻璃基片的研發(fā)，在高透 過(guò)率基片基礎(chǔ)上相繼開(kāi)發(fā)成功 3.2mm 和 2.65mm 超白 TCO 導(dǎo)電玻璃。馬來(lái)西亞金晶 500t/d 薄膜光伏組件背板和 600t/d 面板玻璃生產(chǎn)線(xiàn)各一條，采用浮法工藝技術(shù)，為 國(guó)際知名碲化鎘薄膜光伏組件生產(chǎn)商 First Solar 的上游供應(yīng)商，其中一期聯(lián)線(xiàn)鋼化深加工產(chǎn)線(xiàn)于 2021 年 7 月投產(chǎn)、一期背板生產(chǎn)線(xiàn)于 2022 年第一季度點(diǎn)火試生產(chǎn)， 主要產(chǎn)品為 2.2mm 背板鋼化玻璃，2022 年二季度開(kāi)始向 First Solar 供貨，二期 600t/d 產(chǎn)線(xiàn)已于 2023 年 5 月點(diǎn)火。 營(yíng)收有望維持增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)長(zhǎng)期有望修復(fù)。2022 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 74.59 億元， 同比增長(zhǎng) 7.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 3.56 億元，同比下降 72.8%。2022 年國(guó)內(nèi)建筑玻璃 度需求低迷，浮法玻璃行業(yè)庫(kù)存處于高位，因此其銷(xiāo)售價(jià)格呈現(xiàn)下降走勢(shì)。同時(shí)主要 原、燃料價(jià)格大幅上漲，純堿和浮法玻璃成本均有上升，產(chǎn)品毛利率同比大幅下降。 我們認(rèn)為隨著冷修產(chǎn)線(xiàn)增加疊加需求修復(fù)，2023 年浮法玻璃價(jià)格有望穩(wěn)步上行，同 時(shí)主要原材料、燃料價(jià)格有望下行。

費(fèi)用率控制優(yōu)秀，盈利能力有望回升。2022 年國(guó)內(nèi)建筑玻璃度需求低迷，浮法 玻璃行業(yè)庫(kù)存處于高位，因此其銷(xiāo)售價(jià)格呈現(xiàn)下降走勢(shì)。且受到疫情、地緣沖突及全 球通脹加劇等影響，主要原、燃料價(jià)格大幅上漲，純堿和浮法玻璃成本均有上升，毛 利率同比大幅下降。2022 年公司毛利率下降至 16.7%，同比下降 17.6pct。毛利率、 凈利率后續(xù)有望在 TCO 玻璃產(chǎn)能釋放推動(dòng)下回升。公司整體費(fèi)用率控制良好，2022 年公司銷(xiāo)售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為 0.7%、4.3%、2.8%。

TCO 玻璃供需共振，有望推動(dòng)盈利增長(zhǎng)。公司已與國(guó)內(nèi)部分碲化鎘、鈣鈦礦電池 企業(yè)建立 TCO 玻璃供應(yīng)關(guān)系，并得到下游客戶(hù)認(rèn)可，鈣鈦礦頭部企業(yè)協(xié)鑫光電為公 司 TCO 玻璃客戶(hù)之一。不僅如此 2022 年 10 月，公司與頭部鈣鈦礦電池組件生產(chǎn)企 業(yè)纖納光電簽署鈣鈦礦用 TCO 系列玻璃戰(zhàn)略合作協(xié)議，未來(lái)將根據(jù)纖納光電的鈣鈦 礦擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃，投資建設(shè)相應(yīng)的 TCO 玻璃產(chǎn)線(xiàn)。為滿(mǎn)足鈣鈦礦電池用 TCO 玻璃的需求， 2022 年 9 月，滕州金晶二線(xiàn) 600t/d 玻璃生產(chǎn)線(xiàn)停產(chǎn)冷修，后續(xù)公司將其升級(jí)改造為 TCO 玻璃產(chǎn)線(xiàn)。

4.2 耀皮玻璃：TCO 玻璃有望開(kāi)啟新成長(zhǎng)曲線(xiàn)

耀皮玻璃成立于 1983 年，于 1993 年改制上市，與全球玻璃制造商英國(guó)皮爾金 頓公司實(shí)現(xiàn)緊密合作。公司是中國(guó)玻璃制造行業(yè)較早的上市公司，在國(guó)內(nèi)高品質(zhì)玻璃 領(lǐng)域耕耘三十多年。公司目前擁有浮法玻璃、建筑加工玻璃、汽車(chē)加工玻璃、特種玻 璃等四大業(yè)務(wù)板塊。公司產(chǎn)品并被廣泛應(yīng)用于北京中國(guó)尊、上海中心大廈、上海浦東 機(jī)場(chǎng)三期、香港環(huán)球貿(mào)易廣場(chǎng)、日本新東京電視塔、德國(guó)法蘭克福航空樞紐、科威特 哈馬拉大廈等全球地標(biāo)性建筑中。 22 年耀皮玻璃浮法玻璃共擁有天津 1150t/d（1 窯 2 線(xiàn)）、常熟 1200t/d（1 窯 2 線(xiàn)）2 個(gè)生產(chǎn)基地和 4 條先進(jìn)浮法玻璃產(chǎn)線(xiàn)，可生產(chǎn)超白浮法玻璃及在線(xiàn)鍍膜 Low-E 玻璃；建筑加工玻璃共擁有上海、天津、江門(mén)、重慶等四個(gè)生產(chǎn)基地，具備中空玻璃 年產(chǎn)能 850 萬(wàn)平，鍍膜玻璃產(chǎn)能 1450 萬(wàn)平；汽車(chē)加工玻璃共擁有上海、儀征、武漢、 常熟、天津、桂林等六個(gè)生產(chǎn)基地，已成為上海通用、上海大眾、廣汽、比亞迪等知 名車(chē)企供應(yīng)商。特種玻璃方面，公司現(xiàn)在常熟擁有 300t/d（1 窯 2 線(xiàn)）壓延玻璃產(chǎn) 線(xiàn)，可用于光伏組件。

2018-2022 年公司整體營(yíng)收狀況相對(duì)穩(wěn)定。2022 年?duì)I收為 47.56 億元，同比增長(zhǎng) 2.3%。受 2021 年以來(lái)上游燃料、純堿價(jià)格大幅上漲和下游汽車(chē)玻璃及建筑行業(yè)玻 璃需求大幅減少導(dǎo)致的浮法玻璃價(jià)格下行的雙向影響，2022 年公司歸母凈利潤(rùn)為 0.15 億元，同比減少 85.8%。

受 2021 年以來(lái)上游燃料、純堿價(jià)格大幅上漲和下游汽車(chē)玻璃及建筑行業(yè)玻璃需 求大幅減少導(dǎo)致的浮法玻璃價(jià)格下行的雙向影響，2022 年公司毛利率下降至 14.0%， 同比下降 5.4pct。公司整體費(fèi)用率相對(duì)穩(wěn)定。2022 年公司銷(xiāo)售、管理、研發(fā)費(fèi)用率 分別為 2.4%、5.5%、4.7%。

2022 年公司完成了小型鍍膜實(shí)驗(yàn)線(xiàn)的安裝和調(diào)試，有序推進(jìn)以鍍膜技術(shù)為核心 的超低能耗 Low-E 中空玻璃、光伏天窗玻璃、電控調(diào)光玻璃、薄膜電致發(fā)光顯示器、 星空玻璃、化學(xué)鋼化玻璃等新產(chǎn)品的攻關(guān)。黑玻保持較高成品率，成功進(jìn)入烏茲別克 斯坦、俄羅斯等新市場(chǎng)、2.8mm 在線(xiàn)鍍膜產(chǎn)品成功出口日本。新能源汽車(chē)方面，浮法 玻璃板塊完成了 2mm 鍍膜的試生產(chǎn)。 耀皮玻璃引進(jìn)國(guó)際玻璃巨頭 Pilkington 的超白浮法玻璃生產(chǎn)技術(shù)，玻璃性能在市場(chǎng)上處于領(lǐng)先水平，并且公司具備在線(xiàn) FTO 玻璃的生產(chǎn)能力，目前主要應(yīng)用于電 子行業(yè)的平板顯示器、觸摸屏等，后續(xù)有望應(yīng)用于鈣鈦礦電池。2022 年 12 月，耀皮 玻璃投資 3.05 億收購(gòu) AGC 株式會(huì)社的全資子公司艾杰旭特種玻璃（大連）有限公司 100%股權(quán)，其擁有一條在線(xiàn)鍍膜浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)，太陽(yáng)能玻璃、汽車(chē)玻璃、家電和電 子玻璃及建筑玻璃，浮法玻璃厚度生產(chǎn)范圍在 1.0~25mm。 在汽車(chē)超薄在線(xiàn)鍍膜 Low-E 玻璃和聚光太陽(yáng)能熱發(fā)電玻璃擁有絕對(duì)領(lǐng)先的技術(shù) 及占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的市場(chǎng)份額。艾杰旭最早在 2016 年就成功生產(chǎn)出應(yīng)用于碲化鉻薄膜 發(fā)電的 TCO 玻璃。收購(gòu)艾杰旭生產(chǎn)線(xiàn)可彌補(bǔ)公司浮法玻璃產(chǎn)品短板，同時(shí)拓展公司 在 Low-E、TCO 玻璃領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，為將來(lái)在鈣鈦礦領(lǐng)域應(yīng)用做好鋪墊。

4.3 寶馨科技：疊層電池研發(fā)支撐長(zhǎng)期增長(zhǎng)

寶馨科技成立于2001年，2010年在深交所中小板上市。公司歷經(jīng)兩次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型， 在 2021 年變更實(shí)控人和管理團(tuán)隊(duì)，并制定了“新能源+智能制造”雙輪驅(qū)動(dòng)的發(fā)展方 針。公司現(xiàn)有精密數(shù)控鈑金業(yè)務(wù)（智能制造）屬于傳統(tǒng)金屬加工行業(yè)，該行業(yè)已進(jìn)入 長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的成熟時(shí)期。 新能源有望構(gòu)成公司未來(lái)主要增長(zhǎng)曲線(xiàn)，包含高效異質(zhì)結(jié)和鈣鈦礦電池、充換 電、火電調(diào)峰等三大方向。

1）異質(zhì)結(jié)產(chǎn)能穩(wěn)步推進(jìn)：2022 年公司在連云港市投建的 500MW 光伏組件產(chǎn)線(xiàn)已 投產(chǎn)。懷遠(yuǎn)異質(zhì)結(jié)電池組件一期產(chǎn)能 2GW 目前廠房搭建已基本完成，預(yù)計(jì)今年投產(chǎn)， 懷遠(yuǎn)二期產(chǎn)能規(guī)劃為 6GW，目前 2GW 已在推進(jìn)中，其余 4GW 處于籌備階段；鄂托克旗 異質(zhì)結(jié)電池產(chǎn)能2GW，目前已經(jīng)開(kāi)始土地清場(chǎng)工作，并將配套2GW薄片化切片生產(chǎn)線(xiàn)。 根據(jù)公司規(guī)劃，到 2023/24 年底，公司異質(zhì)結(jié)產(chǎn)能有望達(dá) 4/10GW。公司異質(zhì)結(jié)技術(shù) 將采用硅片半片薄片化、去銦化、銀包銅、無(wú)主柵、雙面微晶等技術(shù)，預(yù)計(jì)量產(chǎn)效率 將超 25%，良率超 98%。同時(shí)，產(chǎn)線(xiàn)后端將預(yù)留銅電鍍制程工藝及鈣鈦礦/異質(zhì)結(jié)疊層 太陽(yáng)能電池技術(shù)升級(jí)改造空間。

2）鈣鈦礦：公司已與張春福、朱衛(wèi)東、習(xí)鶴、周龍、陳大正教授團(tuán)隊(duì)簽訂合作 協(xié)議，共同推動(dòng)鈣鈦礦/異質(zhì)結(jié)疊層太陽(yáng)能電池的研發(fā)、產(chǎn)業(yè)化研究及商業(yè)解決方案 落地。公司鈣鈦礦團(tuán)隊(duì) 2014 開(kāi)始做鈣鈦礦電池研究，2019 年開(kāi)始聚焦于鈣鈦礦疊層 電池，經(jīng)過(guò)近 10 年的研發(fā)，目前實(shí)驗(yàn)室效率已達(dá) 30.26%。公司計(jì)劃在 2023 年年中 完成實(shí)驗(yàn)室建設(shè)，2024 年啟動(dòng) 100MW 級(jí)的鈣鈦礦/異質(zhì)結(jié)疊層太陽(yáng)能電池產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)， 實(shí)現(xiàn)實(shí)驗(yàn)室效率大于 32%，加速老化等效外推達(dá)到 25 年的目標(biāo)；計(jì)劃 2025 年完成 GW 級(jí)疊層量產(chǎn)設(shè)計(jì)并應(yīng)用于 HJT 產(chǎn)線(xiàn)升級(jí)改造，實(shí)現(xiàn)量產(chǎn) 210 半片鈣鈦礦/異質(zhì)結(jié)疊層 電池，電池效率在基底異質(zhì)結(jié)的基礎(chǔ)上提升率大于 15%，首年衰減不超過(guò) 3%，以后每 年衰減不超過(guò) 0.5%，量產(chǎn)壽命大于 25 年的目標(biāo)。

3）充換電：2022 年，公司充電樁設(shè)備、重卡換電設(shè)備、車(chē)載換電倉(cāng)總成等產(chǎn)品 產(chǎn)線(xiàn)已全面投產(chǎn)，其中充電樁覆蓋 7kW-360kW 功率范圍，并已具備年產(chǎn) 2 萬(wàn)臺(tái)套充 電樁，100 臺(tái)套重卡換電站設(shè)備及 2000 套重卡換電倉(cāng)總成的生產(chǎn)能力。公司目前已與淮北、池州、重慶有合作，逐步實(shí)現(xiàn)公司“光、儲(chǔ)、充/換”的戰(zhàn)略布局，共同推 動(dòng)區(qū)域內(nèi)整體充換電補(bǔ)能網(wǎng)絡(luò)布局，有效保障公司充換電產(chǎn)品的消納，并提供運(yùn)營(yíng)服 務(wù)。

4）火電調(diào)峰：公司火電靈活性調(diào)峰業(yè)務(wù)主要針對(duì)北方熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組在采暖季提 供電網(wǎng)調(diào)峰輔助服務(wù)，調(diào)峰業(yè)務(wù)一般集中在供暖季期間。公司火電靈活性調(diào)峰業(yè)務(wù)為 客戶(hù)提供調(diào)峰技術(shù)服務(wù)、云計(jì)算控制、自動(dòng)控制軟件，同時(shí)提供節(jié)能管理、合同能源 管理、電力行業(yè)高效節(jié)能技術(shù)研發(fā)，工程和技術(shù)研究及實(shí)驗(yàn)等服務(wù)。 2018-2022 年公司整體營(yíng)收狀況相對(duì)穩(wěn)定。2022 年公司營(yíng)收為 6.84 億元，同比 增長(zhǎng) 7.8%。受 2020 年大額資產(chǎn)減值影響，2020 年公司歸母凈利潤(rùn)-3.89 億元，在 2021 年公司更換實(shí)控人和管理團(tuán)隊(duì)后，2021 年公司歸母凈利潤(rùn)修復(fù)至 0.12 億元， 并在 2022 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 0.30 億元，同比增加 146.1%。我們認(rèn)為隨著公司異質(zhì) 結(jié)電池組件于 2023 年投產(chǎn)，公司未來(lái)營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

盈利能力持續(xù)回升，費(fèi)用率有望進(jìn)一步下降。在更換實(shí)控人和管理團(tuán)隊(duì)后，2022 年公司毛利率修復(fù)至 26.6%，相比 2020 年提升 12.6pct，同時(shí)公司銷(xiāo)售、管理、研發(fā) 費(fèi)用率也分別大幅下降至 2022 年的 2.9%、12.8%、4.4%。隨著異質(zhì)結(jié)電池組件產(chǎn)能 釋放，和規(guī)模效應(yīng)的體現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)公司各項(xiàng)費(fèi)用率有望進(jìn)一步下行。