PCB 是電子元器件的重要支撐體。PCB（printed circuit board，印刷電路板）是重要的電 子部件，是電子元器件的支撐體，是電子元器件電氣連接的載體，而 PCBA 是 PCB 空板經(jīng) 過(guò) SMT 上件，再經(jīng)過(guò) DIP 插件的整個(gè)制程后得到的，簡(jiǎn)單理解即為貼了片的 PCB。

PCB 下游應(yīng)用中，汽車領(lǐng)域?yàn)橹匾獞?yīng)用場(chǎng)景。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)，2020 年 PCB 下游應(yīng)用場(chǎng)景廣闊，幾乎包括了所有電氣電路產(chǎn)品。通信電子是 PCB 下游最大應(yīng)用，占據(jù) 35%的應(yīng)用份額，而汽車電子應(yīng)用目前占比 16%，為 PCB 下游重要場(chǎng)景之一。

汽車電子PCB應(yīng)用廣闊，市場(chǎng)呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)

汽車PCB應(yīng)用場(chǎng)景豐富，單車價(jià)值量提升空間大

汽車多部件應(yīng)用 PCB。在汽車整車中，目前多個(gè)領(lǐng)域均有 PCB 的應(yīng)用，包括控制系統(tǒng)、影 音系統(tǒng)、GPS 模塊等等，應(yīng)用場(chǎng)景豐富。我們認(rèn)為，未來(lái)汽車電子化程度不斷提升，汽車 PCB 應(yīng)用需求仍將繼續(xù)增加，車用 PCB 發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。（報(bào)告來(lái)源：未來(lái)智庫(kù)）

按照類型分，汽車 PCB 主要類型包含 5 類，分別是柔性 PCB 板即 FPC、剛性 PCB 板即 RPCB、 軟硬結(jié)合板、HDI 板以及 LED PCB。由于材質(zhì)與特性的不同，各類型 PCB 擁有不同的應(yīng)用 場(chǎng)景。HDI 應(yīng)用增長(zhǎng)。根據(jù)佐思汽研的數(shù)據(jù)，汽車用 HDI、射頻板和柔性板與汽車智能化關(guān)聯(lián)程 度高，應(yīng)用比例保持增長(zhǎng)。此外有大電流 PCB 與新能源汽車關(guān)聯(lián)程度高，可保持微幅增長(zhǎng)。HDI、射頻板和柔性板投入大，特別是 HDI 非大廠不能做。

PCB 單車價(jià)值量目前不高，預(yù)計(jì)未來(lái)有望隨汽車新四化的推動(dòng)不斷提升。根據(jù)戰(zhàn)新 AI 產(chǎn) 業(yè)智庫(kù)的數(shù)據(jù)，截止 2019 年 7 月，低檔、中檔和高檔汽車單臺(tái) PCB 的價(jià)值分別為 30-40 美元、50-70 美元和 100-150 美元。我們預(yù)計(jì)未來(lái)隨著汽車新四化的不斷推進(jìn)，單車 PCB 的價(jià)值量有望持續(xù)提升。

市場(chǎng)空間廣闊，亞太市場(chǎng)高速增長(zhǎng)

全球汽車 PCB 市場(chǎng)持續(xù)保持增長(zhǎng)。根據(jù) Verified Market Research 預(yù)測(cè)，2021-2028 年汽 車 PCB 市場(chǎng)將保持增長(zhǎng)，區(qū)間 CAGR 為 5.30%。市場(chǎng)規(guī)模將由 2020 年 78.1 億美金提升至 2028 年 124.8 億美金。亞太地區(qū)是規(guī)模最大市場(chǎng)，同時(shí)是增長(zhǎng)最快的市場(chǎng)。分區(qū)域來(lái)看，亞太地區(qū)車用 PCB 市場(chǎng) 規(guī)模位列全球首位，占據(jù)全球 38%的市場(chǎng)份額，同時(shí)根據(jù) Mordor Intelligence 的預(yù)測(cè)，未 來(lái)亞太地區(qū)市場(chǎng)將成為增速最高的市場(chǎng)。其中我們認(rèn)為，中國(guó)市場(chǎng)也將成為快速增長(zhǎng)，充 滿機(jī)遇的市場(chǎng)。

需求端：汽車新四化推動(dòng)汽車pcb單車價(jià)值量提升

汽車電子在整車中成本占比逐漸提升。汽車電子滲透率不斷提升，電子化趨勢(shì)明顯。預(yù)計(jì) 2030 年達(dá)到 50%左右滲透率。汽車電子成本占比提升主要源于：1）智能化浪潮下 ADAS 滲 透率和自動(dòng)化程度的不斷提升，全面提升汽車電子化程度；2）電動(dòng)化浪潮下新能源汽車 加速滲透，單車電子零部件成本占比相較傳統(tǒng)汽車至少翻倍，電子裝置在傳統(tǒng)高級(jí)轎車中 的成本占比約為 25%，在新能源車中則達(dá)到 45%-65%；3）部分原用于中高端車型的汽車 電子零部件如防抱死制動(dòng)系統(tǒng)（ABS）、電子穩(wěn)定控制系統(tǒng)（ESC）、倒車影像系統(tǒng)等加速向 中低端車型滲透。

新能源汽車新趨勢(shì)帶動(dòng)汽車電子占比進(jìn)一步快速提升。新能源車汽車電子占比更高。汽車電子在整車成本中的占比不盡相同，其中在緊湊型乘用車成本中的占比達(dá)到 15%，中高端 乘用車占比達(dá) 28%，混合動(dòng)力乘用車占比達(dá) 47%，純電動(dòng)乘用車占比達(dá) 65%。

新四化下，汽車電子整車占比持續(xù)提升，汽車電子應(yīng)用中 PCB 為重要底座支撐，提升汽車 PCB 的應(yīng)用需求。

智能化：智能駕駛推動(dòng)ADAS傳感器PCB應(yīng)用需求提升

1、智能駕駛浪潮洶涌，ADAS傳感器快速發(fā)展

智能化下汽車 pcb 需求增長(zhǎng)，車用傳感器均需要 pcb。汽車智能駕駛成為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心 目標(biāo)，保障駕駛安全以及實(shí)現(xiàn)無(wú)人駕駛使得汽車需要多種傳感器，而這之中需要有控制發(fā) 動(dòng)機(jī)性能和車輛安全性的微芯片，汽車越來(lái)越依賴可靠的印刷電路板。所有的安全功能， 如昏昏欲睡的駕駛員警報(bào)、盲點(diǎn)檢測(cè)，都需要 PCB。

ADAS 滲透率持續(xù)提升，未來(lái)預(yù)計(jì)裝配量仍將持續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù)佐思汽研的數(shù)據(jù)，2020 年 1-11 月份配備 L2 級(jí)自動(dòng)駕駛功能的乘用車上險(xiǎn)量 260.0 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 118.9%；裝配率 16.1%，比上年同期增加 9.3 個(gè)百分點(diǎn)。盡管受多重負(fù)面影響，L2 裝配量實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)上漲，市 場(chǎng)表現(xiàn)出需求強(qiáng)勁。

自動(dòng)駕駛驅(qū)動(dòng)攝像頭與雷達(dá)需求，1V1R 目前為主流應(yīng)用。根據(jù)佐思汽研的數(shù)據(jù)，2020 年 1-11 月，L2 級(jí)功能的主流方案有 1V1R（1 攝像頭+1 前向毫米波雷達(dá)）、1V3R（1 攝像頭 +1 前向毫米波雷達(dá)+2 后角雷達(dá)）兩種，合計(jì)市場(chǎng)占比到 89.3%，其中 1V1R 方案占比最大， 為 60.5%。造車新勢(shì)力以及部分車企采用了 2 后角雷達(dá)，預(yù)計(jì)未來(lái)攝像頭與毫米波/激光雷達(dá)的應(yīng)用 量將增加。

Arbe 預(yù)計(jì)未來(lái) L3 級(jí)以上自動(dòng)駕駛占比會(huì)有所提升，帶動(dòng)傳感器數(shù)量增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)到 2025 年，L3 級(jí)別自動(dòng)駕駛占比達(dá)到約 10%，L4-L5 級(jí)別僅為 1%，而各等級(jí)自動(dòng)駕駛對(duì)于傳感器 需求不同，預(yù)計(jì) L5 等級(jí)總共需要傳感器 32 個(gè)，包括超聲波傳感器 10 個(gè)，短距雷達(dá)傳感 器 6 個(gè)，長(zhǎng)距雷達(dá)傳感器 2 個(gè)，激光雷達(dá) 1 個(gè)等。自動(dòng)駕駛的不斷發(fā)展將帶動(dòng)傳感器數(shù)量 增加，進(jìn)而推動(dòng)車用 PCB 需求提升。

2、毫米波雷達(dá)為例：77GHz成為發(fā)展趨勢(shì)，PCB量?jī)r(jià)齊升

毫米波雷達(dá)基于 PCB 構(gòu)成。毫米波雷達(dá)的構(gòu)成中包括控制電路、DSP、算法、PCB 等，PCB 為其中的基礎(chǔ)支撐，對(duì)于毫米波雷達(dá)的性能具有重要的影響。根據(jù)頭豹研究院數(shù)據(jù)，截至 2019 年 10 月，中國(guó)毫米波雷達(dá)成本構(gòu)成中，PCB 占約 10%的比例。77GHz 毫米波雷達(dá)成為主流，對(duì)比 24GHz 擁有顯著優(yōu)勢(shì)。目前各國(guó)對(duì)于毫米波雷達(dá)分配 頻段不同，主要集中在 24GHz 和 77GHz，少數(shù)國(guó)家（如日本）采用 60GHz 頻段。對(duì)比 24GHz 的毫米波雷達(dá)，77GHz 雷達(dá)在體積尺寸、速度分辨率、信噪比等指標(biāo)上擁有明顯的優(yōu)勢(shì)。2018 年 12 月，77GHz 毫米波雷達(dá)的單月出貨量已超過(guò) 24GHz 毫米波雷達(dá)，我們預(yù)計(jì)未來(lái) 77GHz 毫米波雷達(dá)應(yīng)用將逐漸增多。

77GHz 毫米波雷達(dá)對(duì)于 PCB 要求提升，帶動(dòng) PCB 價(jià)值量提升。在毫米波雷達(dá)中 PCB 對(duì)其 性能具備一定影響，所以對(duì)于 PCB 的性能要求隨之提升。包括材料的電氣特性、材料的可 靠性方面需要有嚴(yán)格的考量，以提高天線增益和掃描角度或范圍，滿足雷達(dá)探測(cè)和定位精 度以及保證在不同的工作環(huán)境如不同溫度或濕度下仍能保持穩(wěn)定。

3、智能駕駛推動(dòng)PCB市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，量?jī)r(jià)齊升下市場(chǎng)空間可觀

對(duì)智能駕駛 ADAS 傳感器相關(guān) PCB 市場(chǎng)進(jìn)行測(cè)算：1. 新車銷售量：參考 OICA 銷售數(shù)據(jù)，2019 年約為 0.9 億臺(tái)，2020 年由于疫情有所下滑至 0.8 億輛， 假設(shè) 2021 恢復(fù) 2019 年水平此后以 3%增長(zhǎng)率提升。2. ADAS 滲透率：根據(jù)高工智能汽車研究院數(shù)據(jù)，2020 年 7 月國(guó)內(nèi) L0-L2 輔助駕駛功能搭載率為 38.71%， 假設(shè) 2021 年全球 ADAS 搭載率達(dá)到 30%，后持續(xù)增長(zhǎng)，至 2025 年達(dá)到 65%。3. ADAS 傳感器 PCB 單車價(jià)值量：根據(jù)佐思汽研數(shù)據(jù)，特斯拉 Model 3 的 ADAS 傳感器 PCB 價(jià)值量在 536-1364 元之間， 假設(shè) 2021 年平均單車 ADAS 傳感器 PCB 價(jià)值量為 500 元，此后不斷增長(zhǎng)，至 2025 年 達(dá)到 700 元。由 此 計(jì) 算 得 到 2021-2025 年全球 ADAS 傳 感 器 PCB 市 場(chǎng) 規(guī) 模 分 別 為135.0/204.3/300.8/395.3/460.9 億元，期間 CAGR 達(dá)到 35.9%。

智能化：智能座艙多屏化發(fā)展與座椅電動(dòng)化顯著提升PCB用量

消費(fèi)者對(duì)于汽車需求改變，新功能應(yīng)運(yùn)而生。汽車由 1860 年代發(fā)明內(nèi)燃機(jī)開始至今發(fā)展 已超過(guò) 150 年，2010 年開始消費(fèi)升級(jí)、新四化成為汽車主流趨勢(shì)，人們對(duì)于汽車的需求開 始出現(xiàn)變化，從滿足安全需求逐漸上升至個(gè)性化的需求，能體現(xiàn)使用者的自我意愿。汽車 定義逐漸由出行工具轉(zhuǎn)變?yōu)榈谌臻g。

智能座艙新時(shí)代來(lái)臨。由于人們對(duì)于汽車的新個(gè)性需求，力求打造第三生活空間，智能座 艙應(yīng)運(yùn)而生。駕駛艙的發(fā)展階段歷由電子座艙逐漸演變?yōu)橹悄苤怼⑷藱C(jī)共駕和第三生活 空間，智能座艙將實(shí)現(xiàn)包括娛樂(lè)、互聯(lián)、定位、服務(wù)等功能。

1、汽車屏幕與儀表向多屏化大屏化發(fā)展

1.1中控顯示與液晶儀表加速滲透，市場(chǎng)規(guī)模快速增長(zhǎng)

中控屏持續(xù)更迭，向智能化、多功能化發(fā)展。中控屏的發(fā)展歷經(jīng)多個(gè)階段，從最初汽車中 控全部由按鍵旋鈕組成，到最初高端車型出現(xiàn)功能簡(jiǎn)單的屏幕，隨后屏幕功能不斷完善， 向智能化發(fā)展。目前汽車中控屏已經(jīng)可以實(shí)現(xiàn)包括自主導(dǎo)航、影音娛樂(lè)、倒車影像等多項(xiàng) 功能，智能化、功能集成化的升級(jí)演變使汽車中控屏不斷承載智能座艙關(guān)鍵核心功能，成 為汽車座艙中不可或缺的部分，帶動(dòng)整體需求。

液晶儀表歷經(jīng)技術(shù)革新，數(shù)字化科技化成為主要方向。汽車儀表經(jīng)歷了從機(jī)械式儀表、電 氣式儀表、模擬電路電子式儀表向虛擬儀表的不斷演進(jìn)，目前全數(shù)字化虛擬儀表已經(jīng)成為 應(yīng)用主流，利用計(jì)算機(jī)的顯示、處理、存儲(chǔ)能力來(lái)模擬物理儀表的處理過(guò)程。數(shù)字化儀表 采用液晶顯示，其信息顯示更加全面精準(zhǔn)，進(jìn)一步保障駕駛安全，并且提升了整車科技感 與駕駛體驗(yàn)。

1.2.未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)：多屏化、大尺寸，實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升

多屏化成為趨勢(shì)，帶動(dòng)汽車觸控屏需求增長(zhǎng)。根據(jù)佐思汽研數(shù)據(jù)，2021 上半年多屏與聯(lián)屏 車型呈現(xiàn)激進(jìn)式逆勢(shì)增長(zhǎng)。其中，中控多屏車型銷量同比增長(zhǎng) 61%，座艙聯(lián)屏車型銷量同 比增長(zhǎng) 155%。這一銷售成績(jī)表明車企推動(dòng)多屏聯(lián)屏的決心顯著，同時(shí)市場(chǎng)接受度也較高， 預(yù)計(jì)未來(lái)多屏聯(lián)屏汽車將持續(xù)增加，提升汽車觸控屏的整體需求。

新上市車型平均屏幕數(shù)量預(yù)計(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)。隨著智能駕駛技術(shù)的不斷提升，人們?cè)谲噧?nèi)有更多的閑暇時(shí)間需要娛樂(lè)或其他活動(dòng)，座艙成為人們的第二個(gè)辦公室、第二個(gè)客廳。車 企紛紛推出多屏化新車，根據(jù)佐思汽研數(shù)據(jù)，2019-2025 年新上市車型平均屏幕數(shù)量將呈 現(xiàn)快速增長(zhǎng)，由 2019 年 1.62 個(gè)增長(zhǎng)至 2025 年 2.66 個(gè)，多屏將逐漸成為新車標(biāo)配。

大尺寸也成為車企主要推動(dòng)方向，增加屏幕價(jià)值量。除了屏幕數(shù)量的增加，屏幕尺寸也迎 來(lái)不斷增長(zhǎng)，尤其以新能源汽車為典型代表。CINNO Research 數(shù)據(jù)顯示，2021 年前三季 度中國(guó)市場(chǎng)新能源乘用車中控顯示屏 CID 12.0”及以上尺寸段的銷量占比為 48%，較傳統(tǒng) 燃油車同尺寸段 CID 提升 29 個(gè)百分點(diǎn)。此外，在液晶儀表方面，CINNO Research 數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)市場(chǎng)新能源乘用車液晶儀表 8.0” -10.0”和 12.0”及以上的占比分別為 20%和 45%，較燃油車搭載同尺寸段的液晶儀表分別 提升 13 個(gè)百分點(diǎn)和 20 個(gè)百分點(diǎn)。

傳統(tǒng)車企 2021 年新上市車型跟上大尺寸步伐。2021 年新上市車型多搭載 10 英寸以上的 液晶儀表。預(yù)計(jì)汽車中控 14 英寸尺寸屏幕占比將顯著提升。根據(jù)佐思汽研數(shù)據(jù)，2019 年汽車中控尺 寸 0-8 英寸占比為 72%，14 英寸以上僅為 2%，預(yù)計(jì)至 2025 年，14 英寸占比將顯著提升至 20%，0-8 英寸占比則將縮小至 28%。大屏化趨勢(shì)明顯。汽車儀表方面，2021 年前三季度中國(guó)乘用車液晶儀表裝配量 654.4 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 44.5%， 其中 12.0 英寸（含）-13.0 英寸（不含）液晶儀表裝配車型裝配量最高，為 251.2 萬(wàn)臺(tái)， 同比增長(zhǎng) 35.0%。10.0 英寸（含）-12.0 英寸（不含）區(qū)間的液晶儀表裝配量增速最快，同 比增長(zhǎng) 173.8%至 118.6 萬(wàn)臺(tái)。預(yù)計(jì)未來(lái) 10.0 英寸-12 英寸液晶儀表也將成為應(yīng)用主流。

1.3.顯示屏重要基礎(chǔ)，多屏化帶動(dòng)PCB需求

電子元器件基座，顯示屏/液晶儀表需求增加帶動(dòng) PCB 出貨量增長(zhǎng)。以車載顯示屏為例， 內(nèi)部含有 PCB/PCBA，用來(lái)支持顯示屏通信、數(shù)據(jù)傳輸、觸碰顯示等功能。顯示屏 PCBA 上選用的所有物料均為滿足車規(guī)(AEC-Q)標(biāo)準(zhǔn)的器件。我們認(rèn)為，隨著汽車智能座艙發(fā)展， 車載顯示屏與液晶儀表平均單車數(shù)量的不斷提升，將帶動(dòng) PCB 的需求持續(xù)增長(zhǎng)。

2、汽車座椅電動(dòng)化趨勢(shì)到來(lái)，拓展PCB應(yīng)用場(chǎng)景

汽車座椅需求量有望低谷回升。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，中國(guó)汽車座椅新車需求量在 2018-2020 年呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，主要與汽車產(chǎn)量下降有關(guān)，但在 2020 年降幅已明顯收窄， 同比下降 1.7%。我們認(rèn)為汽車座椅需求量有望實(shí)現(xiàn)低谷回升，在整體汽車行業(yè)回暖的背景 下，汽車座椅需求量預(yù)計(jì)重新回到增長(zhǎng)軌道。（報(bào)告來(lái)源：未來(lái)智庫(kù)）

汽車座椅未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)：輕量化、舒適化、智能化/電動(dòng)化為主旋律。研究汽車座椅未來(lái) 的發(fā)展趨勢(shì)，除了安全性的提升外，智能化、輕量化以及舒適化是至關(guān)重要的。汽車座椅 在整車重量占比上達(dá)到 6%，應(yīng)用輕量化骨架材料將幫助整車實(shí)現(xiàn)輕量化需求；此外隨著自 動(dòng)駕駛、智能座艙的發(fā)展，汽車智能座椅需求也將提升。同時(shí)目前車廠紛紛開始進(jìn)行軟件 定義汽車，進(jìn)行汽車運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，汽車座椅成為增值服務(wù)方向之一，汽車消費(fèi)偏好升級(jí)下， 人們?cè)敢庀硎茏胃孢m的體驗(yàn)。如特斯拉 Model3 中就有后排座椅加熱功能升級(jí)服務(wù)， 對(duì)加熱座椅服務(wù)進(jìn)行售賣。

智能化座椅架構(gòu)系統(tǒng)，PCB 是“關(guān)節(jié)”。座椅架構(gòu)就如人類的關(guān)節(jié)、骨骼、眼睛和大腦， 關(guān)節(jié)包括 PCB 板、可運(yùn)算、可功能化的機(jī)電一體化執(zhí)行機(jī)構(gòu)。在關(guān)節(jié)基礎(chǔ)上打造座椅骨架 體系，相當(dāng)于人的骨骼，形成一個(gè)運(yùn)動(dòng)系統(tǒng)。再通過(guò)眼睛，即車內(nèi)雷達(dá)系統(tǒng)來(lái)觀測(cè)座艙內(nèi) 的變化，最后通過(guò)算法（大腦）來(lái)支持座椅行走方向。

3、網(wǎng)聯(lián)化：汽車聯(lián)網(wǎng)有望成為標(biāo)配，T-Box/通信模組需求拉動(dòng)PCB出貨增長(zhǎng)

3.1.車聯(lián)網(wǎng)規(guī)模不斷增長(zhǎng)，聯(lián)網(wǎng)或成為車廠標(biāo)配

全球車聯(lián)網(wǎng)規(guī)模快速增長(zhǎng)。在整體車聯(lián)網(wǎng)大趨勢(shì)下，車聯(lián)網(wǎng)滲透率有望快速上升，根據(jù) IHS 預(yù)測(cè)，2022 年全球聯(lián)網(wǎng)汽車保有量滲透率達(dá)到 24%。滲透率提升推動(dòng)全球車聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模 快速上升，預(yù)計(jì)到 2022 年全球車聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 1629 億美元，同比增速維持 15% 左右，中國(guó)車聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)則增長(zhǎng)速度更高，到 2022 年增速大約為 25%。同時(shí)聯(lián)網(wǎng)汽車新增銷售量也將快速增加，據(jù)銳觀咨詢數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì) 2022 年聯(lián)網(wǎng)汽車新增銷 量將達(dá)到 9800 萬(wàn)臺(tái)，其中嵌入式模組連接方式、手機(jī)連接方式和二者混合方式將分別達(dá) 到 4800 萬(wàn)臺(tái)、1800 萬(wàn)臺(tái)和 3200 萬(wàn)臺(tái)。

車聯(lián)網(wǎng)催生多應(yīng)用場(chǎng)景，下游產(chǎn)業(yè)需求助推行業(yè)發(fā)展。車聯(lián)網(wǎng)下游應(yīng)用場(chǎng)景豐富，在多種 道路中可實(shí)現(xiàn)不同功能，服務(wù)于個(gè)人用戶、行業(yè)用戶與政府用戶，逐步實(shí)現(xiàn)智慧駕駛，智 慧道路最終到智慧交通的發(fā)展路徑，下游的廣泛需求也將拉動(dòng)整體行業(yè)的快速發(fā)展。

我國(guó)乘用車 T-Box 裝配率快速上升。作為幫助汽車實(shí)現(xiàn)聯(lián)網(wǎng)功能的終端，T-Box 裝配率有 望得到快速提升。根據(jù)數(shù)據(jù)，我國(guó)乘用車 T-Box 滲透率預(yù)計(jì)從 2020 年 50%快速上升至 2025 年 85%。裝配率提升將顯著帶動(dòng) T-BOX 及其零部件需求量。T-Box/通信模組中使用 PCB，助力通信功能實(shí)現(xiàn)。T-box 內(nèi)部由多種電子元器件組成：WIFI 模塊、射頻電感、功率電感、晶體諧振器、陶瓷諧振器、熱敏電阻、電池等等，這些 電子元器件的連接都需要 PCB 進(jìn)行支撐，故 PCB 在 T-Box/通信模組中不可或缺。

3.2.網(wǎng)聯(lián)化相關(guān)PCB市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)

此處市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)基于對(duì)車載通信模組的滲透應(yīng)用進(jìn)行測(cè)算。對(duì)網(wǎng)聯(lián)化 PCB 前裝市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)行測(cè)算：前裝市場(chǎng)測(cè)算：1. 新車銷售量：參考 OICA 銷售數(shù)據(jù)，2019 年約為 0.9 億臺(tái)，2020 年由于疫情有所下滑至 0.8 億輛， 假設(shè) 2021 恢復(fù) 2019 年水平此后以 3%增長(zhǎng)率提升。2. 前裝滲透率：根據(jù)佐思汽研數(shù)據(jù)，2020 年 Q1 乘用車 T-Box 裝配率達(dá)到 46.7%，假設(shè)滲透率持續(xù)上 升，2025 年達(dá)到 95%。3. 模組平均價(jià)格 模組網(wǎng)絡(luò)制式不同價(jià)格不同，根據(jù)華為以及智研咨詢提供的模組價(jià)格數(shù)據(jù)與占比我們 預(yù)測(cè)平均模組價(jià)格。4. PCB 占通信模組成本比例 根據(jù)移遠(yuǎn)通信(120.210, 1.55, 1.31%)招股說(shuō)明書，PCB 占車載通信模組采購(gòu)成本比例約為 7.1%，我們假設(shè)成 本占比持續(xù)維持 7%不變。根據(jù)移遠(yuǎn)通信 2020 年度報(bào)告，無(wú)線通信模組行業(yè)毛利率為 20.23%，我們假設(shè)未來(lái)行業(yè)毛利率維持 20%左右，計(jì)算無(wú)線通信模組 PCB 價(jià)格。

4、電動(dòng)化：新能源汽車電控系統(tǒng)拓展車用pcb新空間

4.1.新能源汽車推廣節(jié)奏快，電驅(qū)系統(tǒng)增大汽車

PCB 應(yīng)用場(chǎng)景 新能源汽車進(jìn)入放量增長(zhǎng)期。根據(jù) BNEF 預(yù)測(cè)，未來(lái)電動(dòng)車將占據(jù)主導(dǎo)地位，電池電動(dòng)車 將占比超過(guò)新車銷售量 50%，新能源汽車成為全球主要應(yīng)用車型。2022 年 5 月中國(guó)新能源(4.320, -0.01, -0.23%) 乘用車銷量同比增速達(dá)到 91.9%，新能源汽車銷量的增加將增加汽車電子銷量。

中國(guó)新能源乘用車銷量增速較高。根據(jù)中國(guó)乘用車市場(chǎng)信息聯(lián)席會(huì)數(shù)據(jù)，2021 年中國(guó)新能 源乘用車銷量對(duì)比 2020 年增長(zhǎng)顯著，1-12 月每個(gè)月的同比增速均超過(guò) 120%，全年累計(jì)銷 量超 299 萬(wàn)輛，同比 2020 年增長(zhǎng) 169%。2022 年繼續(xù)延續(xù)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，前五個(gè)月累計(jì)銷 售 171.2 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 145.6%。我們認(rèn)為，新能源汽車是汽車行業(yè)既定趨勢(shì)，未來(lái)有望 維持較高增速增長(zhǎng)。

新能源汽車電控系統(tǒng)應(yīng)用 PCB，拓展新市場(chǎng)空間。新能源汽車電控系統(tǒng)是其關(guān)鍵“心臟部 位”，為新能源汽車提供動(dòng)力，而電控系統(tǒng)多組件應(yīng)用 PCB，提供 PCB 市場(chǎng)增量。電控系 統(tǒng) PCB 應(yīng)用主要包括：①VCU：由控制電路和算法軟件組成，是動(dòng)力系統(tǒng)的控制中樞，作用是監(jiān)測(cè)車輛狀態(tài)，實(shí) 施整車動(dòng)力控制決策。VCU 中的控制電路需要用到 PCB，用量在 0.03 平米左右。

②MCU：由控制電路和算法軟件組成，是新能源車電控系統(tǒng)的重要單元，作用是根據(jù) VCU 發(fā)出的決策指令控制電機(jī)運(yùn)行，使其按照 VCU 的指令輸出所需要的交流電。MCU 中控制 電路 PCB 用量在 0.15 平米左右。③BMS：BMS 是電池單元中的核心組件，通過(guò)對(duì)電壓、電流、溫度和 SOC 等參數(shù)的采集 和計(jì)算，進(jìn)而控制電池的充放電過(guò)程，實(shí)現(xiàn)對(duì)于電池的保護(hù)和綜合管理。BMS 一般采用穩(wěn) 定性更好的多層板，單體價(jià)值較其他電路板高。作用是監(jiān)測(cè)單體電池的電壓、電流等指標(biāo)， 實(shí)現(xiàn)均衡控制，防止出現(xiàn)過(guò)壓過(guò)流等損傷電池壽命和性能的情況。BMS 由于架構(gòu)復(fù)雜，需 要用到大量的 PCB,主控電路用量約為 0.24 平米，單體管理單元?jiǎng)t在 2-3 平米。

以特斯拉為例，特斯拉電控系統(tǒng)中主控制部分，簡(jiǎn)稱控制主板，MCU 采用 TI 公司的 TMS320F2611P8KO 芯片，為了達(dá)到高速運(yùn)行時(shí)快速?gòu)?qiáng)大的運(yùn)算和處理能力，還使用了一 顆 ACTE 的 LA3P125VQG100 芯片配合使用，確保系統(tǒng)的穩(wěn)定可靠性，而芯片的基礎(chǔ)底座 便是大塊的 PCB。電動(dòng)汽車逆變器同樣為 PCB 應(yīng)用場(chǎng)景之一。同樣以特斯拉為例，拆解 Model 3 的逆變器， PCB 上集成了 MCU、開關(guān)電源、驅(qū)動(dòng)芯片、泄放電阻等。

4.2.FPC挖掘電池PACK應(yīng)用場(chǎng)景，延伸CCS產(chǎn)品

FPC 屬于 PCB 一種類型，可根據(jù)層數(shù)進(jìn)行細(xì)分。FPC 即撓性電路板，屬于 PCB 一類，其 可以細(xì)分為單層 FPC、雙層 FPC、多層 FPC 以及剛撓結(jié)合板，具有不同的特點(diǎn)與應(yīng)用場(chǎng)景。

FPC 有望替代傳統(tǒng)線束方案，掘金動(dòng)力電池 PACK 應(yīng)用。目前汽車電池仍有部分采用傳統(tǒng) 線束方案，但主流動(dòng)力電池企業(yè)的一致共識(shí)是，未來(lái)幾年 FPC 替代傳統(tǒng)線束的進(jìn)程將會(huì)明 顯提速，主要原因在于相對(duì)于傳統(tǒng)線束，F(xiàn)PC 擁有高度集成、自動(dòng)化組裝、裝配準(zhǔn)確性、 超薄厚度、超柔軟度、輕量化等諸多優(yōu)勢(shì)。相對(duì)于布線凌亂且占用空間的傳統(tǒng)線束來(lái)說(shuō)，F(xiàn)PC 線束布局規(guī)整、結(jié)構(gòu)緊湊。根據(jù)信息，F(xiàn)PC 線束對(duì)比傳統(tǒng)線束布局更加規(guī)整，且空間利用率高，同時(shí)相比于傳統(tǒng)線 束，合力泰(2.910, -0.02, -0.68%) FPC 信號(hào)采集線的生產(chǎn)過(guò)程基本實(shí)現(xiàn)了自動(dòng)化，生產(chǎn)效率高，尺寸精度高，適 合規(guī)模化大批量生產(chǎn)。

部分 FPC 廠商向 CCS 產(chǎn)品延伸。除 FPC 存在大量新市場(chǎng)機(jī)遇外，部分 FPC 企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè) 延伸，提供汽車 CCS（線束板集成母排）產(chǎn)品。如高瀾股份(12.820, 0.07, 0.55%)旗下東莞硅翔從事 FPC/CCS 產(chǎn) 品的生產(chǎn)制造，其 FPC/CCS 等產(chǎn)品可應(yīng)用于包括廣汽 AION S / V 在內(nèi)的多種新能源汽車 車型，是市場(chǎng)上動(dòng)力電池生產(chǎn)企業(yè)的主要供應(yīng)商之一。

4.3.FPC/CCS市場(chǎng)空間測(cè)算：百億市場(chǎng)正在啟動(dòng)

對(duì) FPC/CCS 的市場(chǎng)空間進(jìn)行測(cè)算：①新能源汽車銷量：根據(jù) EV-Volumes 的數(shù)據(jù)顯示，2021 年全球新能源車型累計(jì)銷量近 650 萬(wàn)輛，較 2020 年同期增長(zhǎng) 108%。我們預(yù)測(cè)此后銷量增速將逐年下滑，2025 年全球新 能源汽車銷量約 2300 萬(wàn)輛。②新能源汽車電池模組平均數(shù)量：假設(shè) 2021 年新能源汽車電池模組平均數(shù)量約為 8 個(gè)， 此后由于續(xù)航要求的提升，每年電池模組平均數(shù)量有所增長(zhǎng)。

③電池模組使用 fpc 數(shù)量：根據(jù)聯(lián)贏激光(37.750, -0.19, -0.50%)微信公眾號(hào)數(shù)據(jù)，單個(gè)電池模組對(duì)應(yīng) 1 個(gè) CCS， 1 個(gè) CCS 一般配置 1-2 個(gè) FPC，CCS 集合塑膠結(jié)構(gòu)件、銅鋁排等結(jié)構(gòu)件。此處保守假 設(shè)單個(gè)模組使用 1 個(gè) FPC 進(jìn)行測(cè)算。④FPC 價(jià)格：根據(jù)奕東電子(24.570, -0.16, -0.65%)招股說(shuō)明書內(nèi)容，每平方米排版數(shù)量分為 15 個(gè)以下，15-50 個(gè)，50 個(gè)以上三類，而每平方米排版越多的 FPC 售價(jià)也越高。根據(jù)披露數(shù)據(jù) 2021 年 1-9 月，每平方米 15 個(gè)以下的 FPC 單位售價(jià)為 878.58 元/平方米，則單個(gè) FPC 售價(jià)為 58.57 元以上，假設(shè)平均單個(gè) FPC 價(jià)格為 60 元，此后每年有所下滑。⑤CCS 單車價(jià)值量：根據(jù)聯(lián)贏激光微信公眾號(hào)披露，CCS 單車價(jià)值量約為 1000-1500 元， 保守假設(shè) 2021 年為 1000 元，此后隨著汽車電池模組平均數(shù)量提升+單位售價(jià)下滑因素疊 加呈現(xiàn)先增后減的態(tài)勢(shì)。

最終測(cè)算得到 2021-2025 年 FPC 與 CCS 的合計(jì)市場(chǎng)空間為 96.20 億元/160.70 億元 /239.79 億元/306.22 億元和 355.27 億元。（報(bào)告來(lái)源：未來(lái)智庫(kù)）

5、未來(lái)汽車發(fā)展趨勢(shì)對(duì)PCB性能提出更多需求

汽車電氣系統(tǒng)運(yùn)行的關(guān)鍵部件，強(qiáng)可靠性為必須。PCB 是汽車電子系統(tǒng)的關(guān)鍵部件，必須 特別注意可能會(huì)導(dǎo)致短路或開路的 PCB 失效模式。PCB 關(guān)鍵特性包括絕緣、導(dǎo)電與機(jī)械， 其常見環(huán)境負(fù)荷和組裝負(fù)荷及其導(dǎo)致的可能失效模式主要包括外銅層裂紋、鍍通孔或內(nèi)銅 層裂紋等六類。必須對(duì) PCB 的失效模式進(jìn)行了解并提供能夠更加高效可靠運(yùn)行的 PCB。

汽車新四化發(fā)展使汽車電子具體應(yīng)用增加，PCB 多樣化要求將會(huì)增加。電子產(chǎn)品越來(lái)越小， 距離致動(dòng)器（如引擎）越來(lái)越近，例如功率電子元件要能經(jīng)受更高的溫度；另一方面，諸 如車載電腦之類的電子設(shè)備可更好地防止外部應(yīng)力的作用，由于充電時(shí)間及一天 24 小時(shí) 不間斷服務(wù)，需要有更長(zhǎng)的使用壽命。此外，電動(dòng)化下相關(guān) PCB 需要經(jīng)受高電壓的汽車環(huán) 境，對(duì)于可靠性需求提升；智能化與網(wǎng)聯(lián)化提高了對(duì)信號(hào)處理的要求，需要 HDI 技術(shù)提升 以使用有幾千個(gè) I/O 和 BGA 間距<0.8 mm 的處理器和存儲(chǔ)器。

供給端：原材料價(jià)格趨穩(wěn)，廠商積極擴(kuò)產(chǎn)應(yīng)對(duì)需求增長(zhǎng)

上游成本呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，降低產(chǎn)業(yè)采購(gòu)成本壓力

PCB 產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂恚掠螒?yīng)用場(chǎng)景廣闊。針對(duì) PCB 產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行梳理，上游包括覆銅板、樹脂、 干膜等原材料，中游為 PCB 制造，下游則包括眾多應(yīng)用場(chǎng)景如計(jì)算機(jī)、汽車電子、消費(fèi)電 子、航空航天等。

覆銅板占據(jù) PCB 最主要成本之一。PCB 產(chǎn)業(yè)鏈上游包括銅箔、銅球、覆銅板、半固化片、 金鹽及油墨等，整體材料成本占比接近 60%。整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈鏈條可以簡(jiǎn)化為銅箔→覆銅板→ PCB→應(yīng)用。覆銅板主要擔(dān)負(fù)著 PCB 板導(dǎo)電、絕緣、支撐三大功能，其性能直接決定 PCB 的 性能，是生產(chǎn) PCB 的關(guān)鍵基礎(chǔ)材料，占直接材料比重在 20%-40%之間。

原材料價(jià)格趨穩(wěn)，環(huán)氧樹脂呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。在 PCB 上游材料中，銅與環(huán)氧樹脂的售價(jià)是影 響原材成本的重要因素，2020 年開始銅價(jià)以及環(huán)氧樹脂的價(jià)格快速上升，導(dǎo)致 PCB 成本 快速增加。而目前來(lái)看，LME 近三月銅價(jià)走勢(shì)已高位趨穩(wěn)并呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，未來(lái)或?qū)⒀永m(xù)；而環(huán)氧樹脂在 2021 年最后三個(gè)月已經(jīng)明顯呈現(xiàn)價(jià)格下滑的態(tài)勢(shì)。我們認(rèn)為，原材料的價(jià) 格有望呈現(xiàn)高位趨穩(wěn)/回落的走勢(shì)，利好 PCB 成本降低，緩解 PCB 廠商的成本壓力，增加 PCB 廠商的盈利能力以及增產(chǎn)意愿。

廠商積極擴(kuò)產(chǎn)應(yīng)對(duì)未來(lái)需求提升

汽車 PCB 相關(guān)企業(yè)積極擴(kuò)產(chǎn)，行業(yè)產(chǎn)能增加應(yīng)對(duì)需求擴(kuò)張。根據(jù)佐思汽研統(tǒng)計(jì)，目前多家 汽車 PCB 相關(guān)企業(yè)進(jìn)行募資擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，如世運(yùn)電路(16.790, -0.13, -0.77%)、景旺電子(23.470, 0.04, 0.17%)等均募資投建新建線路板項(xiàng) 目，整體行業(yè)產(chǎn)能有望持續(xù)快速增加，應(yīng)對(duì)下游需求的不斷提升。

競(jìng)爭(zhēng)格局：市場(chǎng)分散門檻高筑，國(guó)內(nèi)廠商奮勇追趕

行業(yè)整體概覽：分散化、高門檻、下游客戶資源重要

1、行業(yè)集中度低，百家爭(zhēng)鳴態(tài)勢(shì)

目前行業(yè)集中度較低，海外廠商占據(jù)前三份額。根據(jù)佐思汽研數(shù)據(jù)，2020 年汽車 PCB 市 場(chǎng)份額前三廠商均為海外廠商，整體行業(yè)集中度較低，份額第一的 CMK 占據(jù) 8.2%的市場(chǎng) 份額。目前國(guó)內(nèi)廠商份額仍較小，有可觀的提升空間。我們以 CMK2020 年年度報(bào)告披露的汽車 電子 PCB 產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入來(lái)反推整體市場(chǎng)規(guī)模，再根據(jù)國(guó)內(nèi)各大廠商的公開披露資料測(cè)算 20 年汽車電子 PCB 所占營(yíng)業(yè)收入的比例，進(jìn)而計(jì)算得到其市場(chǎng)份額。最終測(cè)算得到滬電 股份、景旺電子、依頓電子(7.140, -0.02, -0.28%)、世運(yùn)電路以及四會(huì)富仕(36.160, -0.38, -1.04%) 2020 年汽車 PCB 市場(chǎng)份額約為 3.49%、 4.64%、2.58%、2.66%以及 0.48%。

2、車電子門檻高，行業(yè)認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)較多

車用 PCB 行業(yè)門檻高：汽車電子行業(yè)需要通過(guò)多重車規(guī)級(jí)行業(yè)認(rèn)證。車規(guī)級(jí)制造困難，對(duì)于技術(shù)要求高。不同于消費(fèi)電子的制造工藝要求，汽車由于對(duì)于安全 系數(shù)和可靠性要求更高，需要確保道路通行的萬(wàn)無(wú)一失，汽車電子元件對(duì)外部工作環(huán)境， 如溫度、濕度、發(fā)霉、粉塵、水及有害氣體侵蝕等的要求，根據(jù)不同安裝位置等有不同需 求，但一般都大于消費(fèi)級(jí)。工作環(huán)境需要能夠適應(yīng)車身-40 度至 85 度甚至更高的溫度，同 時(shí)操作壽命需提升至 15 年以上。嚴(yán)苛的要求對(duì)于汽車電子產(chǎn)業(yè)鏈的廠商技術(shù)水平提出更 高標(biāo)準(zhǔn)。

3、下游客戶資源重要

汽車電子行業(yè)對(duì)于下游終端客戶資源的開拓十分重要。汽車電子下游終端客戶多為汽車 Tier1 廠商或整車廠，汽車電子廠商訂單與業(yè)績(jī)直接受下游客戶需求影響，故開拓下游客戶 資源至關(guān)重要。目前全球來(lái)看，下游客戶實(shí)力強(qiáng)勁，得到領(lǐng)先終端客戶的認(rèn)可或?qū)⒋蠓?高廠商業(yè)績(jī)。

國(guó)內(nèi)廠商情況：奮勇追趕，產(chǎn)品端+客戶端持續(xù)拓展構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)力

向高端汽車 PCB 產(chǎn)品開發(fā)拓展，提升盈利能力。根據(jù)佐思汽研披露，國(guó)內(nèi)汽車 PCB 廠商 均在積極開發(fā)高端 PCB 產(chǎn)品如 ADAS 主控板、HDI、高密度多層 PCB 板等，開發(fā)成功后 PCB 廠商產(chǎn)品的附加值將提高，盈利能力也有望上升。

盈利能力方面，各廠商表現(xiàn)不同，但 2021 年均受到原材料漲價(jià)影響。對(duì)比各廠商的毛利 率情況，呈現(xiàn)分化情形。滬電股份(13.820, -0.03, -0.22%)、景旺電子、世運(yùn)電路以及四會(huì)富仕的毛利率在 2017-2020 年間整體呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，主要與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，高端產(chǎn)品銷售增多有關(guān)。而依頓電子則在 2020 年呈現(xiàn)大幅度下滑，主要原因是 2020 年生產(chǎn)量下降，產(chǎn)能利用率下降，單位固定成 本提高。而 2021 年，各廠商均受到上游原材料成本增加影響，導(dǎo)致毛利率均呈現(xiàn)不同幅 度下滑，2022Q1 整體下滑趨勢(shì)延續(xù)。我們認(rèn)為，隨著上游原材料端價(jià)格逐步企穩(wěn)下滑， PCB 廠商的毛利率或?qū)⒊尸F(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)。

積極拓展 Tier1/車企客戶，打通下游終端應(yīng)用。汽車電子產(chǎn)業(yè)鏈下游是 Tier1 廠商/車企， 拓展終端客戶將為產(chǎn)品提供強(qiáng)有力的銷量支撐，我國(guó)汽車 PCB 廠商均大力拓展下游客戶，如滬電股份目前已取得全球領(lǐng)先 tier1 廠商博世與大陸的認(rèn)可，景旺電子則與 tier1 廠商電 裝、博世、安波福，整車廠如法雷奧、豐田等具有合作關(guān)系。（新聞來(lái)源：誠(chéng)領(lǐng)智慧助您成功）

審核編輯 ：李倩