DeFi已成為區塊鏈技術的旗艦用例。通過提供無中介的資產管理、借貸和匯款服務，DeFi正在逐步改變傳統的金融服務行業。但是，杠桿工具的日益普及威脅著市場的健康。

傳統市場的投資者仍然記得2007年美國住房市場崩盤以及隨之而來的金融危機的恐怖經歷。債務危機是由人們過度舉債所造成的。散戶投資者陷入了瘋狂的炒房熱潮，拿著他們無法償還的抵押貸款，希望將其轉為贏利。

此外，金融業還創建了衍生工具，稱為抵押債務憑證（CDOs），該工具根據抵押付款提供收入流。在房地產市場流動性強、不斷增長的時候，一切都運轉良好。當音樂終于停止，人們無法再轉售這些房屋，因此無法償還抵押貸款時，房地產市場崩潰了，CDOs和投資它們的機構也隨之崩潰。

加密信用泡沫的形成

加密市場沒有CDOs，但確實具有CDP，即抵押債務頭寸。該工具由MakerDAO推廣，允許用戶可以使用抵押資產來借貸。對于MakerDAO，這意味著將ETH保留在智能合約中作為抵押，并以穩定的貨幣Sai（以前稱為Dai）獲得貸款。

從表面上看，這是一個很棒的概念。用戶可以快速獲得貸款，抵押品的初始價值是Sai價值的幾倍。因此，如果市場情況惡化，則可以清算抵押物以確保償付能力。在最壞的情況下，管理令牌MKR用于救援購買。

但是，有一個基本的假設，即有Dai的用例，否則用戶只是毫無理由地支付利息。基于加密的用例（如Augur中的集成）可能很有前途，但是很少有應用程序可以產生足夠的需求來進行需要利息支付的代幣交易。

此外，日常交易需求可能會增長。當資金緊張時，相信以太坊的未來價值的用戶可能不愿清算，可以選擇貸款。像與Monolith的集成一樣，Dai可以在借記卡上使用，從而更容易消除短期預算缺口。

但是，與穩定的和不穩定的其他數字貨幣項目相比，Dai展示的轉賬交易量非常低。

這使得利用成為最令人興奮的用例。想要投機以太坊價格上漲的投資者可以鎖定他們現有的以太坊，并使用Dai來購買更多以太坊，即使是在保證金上。

毫不奇怪，在整個加密冬季，鎖定在MakerDAO中的總價值（ETH）一直在增長，盡管今年春季出現明顯下降，但自夏末以來一直處于上升趨勢。

可能導致災難的復雜性

由于這種分層，我們有一個市場，其中以ETH作為保證金購買ETH的抵押品。此外，MakerDAO的投資者實際上是在買賣MKR，而MKR與CDPs沒有直接關系。

此外，我們還面臨著一種危險的“壞消息就是好消息”模式的風險。對于那些認為以太坊價格必然上漲的人來說，資產價格的下跌可能是一個堅定的買入機會。

MKR和ETH相關性存在周期性差異，可能表明MKR正在尋求與ETH的抵押資產分離。

隨著資產數量的增加，泡沫也隨之增加

MakerDAO的最新升級允許用戶可以用ETH以外的資產抵押貸款。基本注意令牌將是第一個啟用的令牌，但其他令牌可能會隨后啟用。因此，如果基于保證金趨勢的ETH Sai增長，市場可能會看到大量的風險狀況不匹配。

CDOs的關鍵缺陷之一是將具有不同風險特征的資產捆綁在一起，并錯誤地抑制了組合風險。

圍繞加密資產中的杠桿資產的發展趨勢可能遵循相同的模式。此外，MKR中的散戶投資者通常不了解代幣的效用功能以及整個系統所涉及的風險。

現在，Kava打算通過提供跨鏈杠桿產品將模型推廣到以太坊生態系統之外。這將迎來以BTC和其他非以太坊代幣為抵押的CDPs時代。

大空頭

該行業正在為更多的杠桿化做準備，很少有參與者了解其機制和潛在的不利因素。隨著杠桿泡沫的增長和更多機構投資者的加入，大舉做空開始變得合理只是時間問題。

如果有足夠的ETH作為抵押品進行ETH杠桿交易（這也適用于其他資產），那么足夠大的空頭可能導致大規模的追加保證金事件和CDP抵押品的清算。兩者的綜合影響可能對整個行業造成災難性的打擊。如果與BTC一起復制，這種做法的前景更加令人擔憂。

加密產業的規模還不足以對全球經濟產生與傳統市場信用泡沫相同的影響。因此，如果CDP保證金交易系統崩潰，我們不太可能看到“ Big Crypto Short”電影，但仍然會有戲劇性。

目前，由于DeFi領域尚未對行業產生系統重要性，因此似乎并沒有立即面臨的威脅。

但是未來的道路充滿了該行業的增長和擴張，盡早提出關鍵問題很重要，以便從根本上解決這些問題。

DeFi應該在未來的全球經濟中扮演重要角色，但傳統市場的教訓不容忽視。
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